郭大俠的家庭煮夫絕招超跌好股，1張賺3次
撰文者：黃嫈琪
郭際勝認為，一般投資人，投資方法就是愈簡單愈好，不要搞得太複雜，反而不容易賺到錢。他奉行價值投資法，透過免費的公開資訊，篩選出股價被低估的超跌好股。
(公開資訊站：http://newmops.tse.com.tw/)
郭大俠奉行價值投資法，透過免費的公開資訊，篩選出股價被低估的超跌好股。
金融海嘯跌得讓套牢的散戶心碎，3月以來的急速反彈又讓沒跟上的散戶氣得跳腳，不管漲或跌，散戶心裡總是七上八下，跌也怕，怕賠了血汗錢，但上漲更怕，怕親朋好友都撈到錢，只有自己乾瞪眼！
有一位「郭大俠」，卻始終氣定神閒，因為他選中的股票，在海嘯時照樣領8％的股息，真是應了「人在家中坐，鈔票天上來」，原來人世間，真有這種好事。
這一位被網友暱稱為「郭大俠」的理財作家郭際勝，40歲前，是個平凡的電子公司資深業務；40歲後，辭去正職工作，回家當起家庭煮夫，過著沒有老闆管的自在生活。這種日子至今已12年，唯一的「薪水」，是股票發給他的現金股息，比退休前的薪水還高。
為了讓眾多困在辦公室牢籠裡的散戶，也能像他一樣，趁著生命正美好就掙脫「牢籠」，郭大俠特別將他的操作心法，化繁為簡，歸納成3大招，他說，一般投資人，投資方法就是愈簡單愈好，不要搞得太複雜，反而不容易賺到錢，以下就是他的賺錢心法。
第1招》用Google找出超值資產股
「我只買好股票，低價就便宜買，最後一次大賺一票。」郭際勝說，這輩子買過的股票不超過20支，一本股票集保存摺用了快20年還沒用完，同時持有的股票不會超過3支，他說，這條規定是逼自己一定要看準了才出手，出手後，才能好好照顧股票，畢竟，買股票做功課很重要，但是退休的生活品質也很重要，如果投資股票要搞得跟上班一樣累，那乾脆回去上班算了。
郭際勝自認他不是股神，沒有短時間買低賣高賺差價，因此，他奉行價值投資法，透過免費的公開資訊，篩選出股價被低估的超跌好股。
但是，股價跌到多少，才算是超跌？郭際勝的研究重心放在公司的土地資產，只要上公開資訊觀測站或公司網站，在公司的財報與公開說明書上，會列出公司土地資產的位置、大小、取得成本、帳面價值，最好是這塊土地已經很久沒有辦理重估，這表示，帳面價值遠低於公司的真實價值。
一旦發現有大塊土地，很久沒有辦理資產重估，接下來，要檢查這塊土地的「含金量」有多高。說到看土地，過去郭際勝曾騎著摩托車探查現場，但碰到土地位於中、南部，親自到現場就顯得麻煩，不過現在不同了，多虧了Google Earth的衛星地圖，不必出門也能看到土地所在的區位、周邊建設，以及相鄰的重大交通工程。
如果土地夠大，區位夠好，附近又有好的開發題材，譬如重大公共建設計畫，如大型公園、博物館、市政中心或捷運，那這塊地就很有價值了。不過，要注意最後一道檢驗標準，這塊土地的價值，必須占公司資本額一半以上，才算是一個好的題材；否則，以國泰金控來說，雖然是全台第一大地主，但國泰金控資本額太大，所持有的土地，未來就算有增值空間，對國泰金控的貢獻也很有限。
郭際勝就是根據這些檢驗標準，找出大洋塑膠（1321）這支好股票。當時，他注意到這家公司的土地，位於台北縣中和，他透過Google，發現這塊土地就在中和的中央，形狀方正，面積高達1萬6,000多坪，而且沒有被重估過，旁邊只有一個小小的加油站，根據經驗，他知道這塊地絕對值錢。他還竊笑說，這個加油站的老闆，也是個一流高手，因為在這裡設加油站，誰會來加油呢？顯然老闆也是另有所圖。
經過他評估後，這塊地竟值60億元，大洋塑膠本業穩定，還有這塊寶地，而公司股本才20億元，足足是公司股本的3倍，很明顯具有投資價值。
結果，大洋塑膠真的為他賺進兩波財富。當初上市價格是26.1元，第一波買進後，股價一路下跌，最低曾跌到5元；但他仍持續投入資金，共買了40次，平均成本10元。等了3年，公司因為轉投資且出售土地，股價回升，他分批賣出持股，平均售價約23元，獲利1倍。後來因為手中持股沒有賣完，股價又跌到10元，郭際勝趁機全部買回，以20元賣出，再賺1倍。這兩波操作，是郭際勝自認為最成功的獲利經驗。
第2招》股價沒漲1倍不賣，寧可賺股息
蠅頭小利，對郭際勝來說看不上眼，他說，能吸引他賣掉股票賺價差的獲利目標，至少是漲1倍，如果沒漲到1倍，他寧可抱著賺股息。(托斯科藍尼：想賺蠅頭小利的人不配得到最大的獲利)
別人買股票，總希望一買就賺錢，郭際勝買股票的方法，卻經常是一買就套牢，為什麼呢？原因是他想買好股票，又要買得便宜，若股市處於多頭行情，連阿貓阿狗的爛股票都能漲翻天，更何況是好股票？因此，那些好股票出現他想買進的價格的時候，多半都是在空頭市場，只要一買進就套牢，幾乎已經成為他的投資慣例。
但是郭際勝不緊張，他只要確定自己買的是好股票，而且是低價買進，3年內一定會等到一波上漲行情，若是賣點還沒到，就乖乖抱著領股息，一動不如一靜。現在，他手中有支12元的股票，每年股利最少也有6%∼8%，還可以享受抵稅的好處，買股票賺股息、賺抵稅，還能賺價差，這麼好康的事，股市裡真的有。
曾經有人批評他的賺錢方法太慢，這位平常態度溫和的歐吉桑，面對這種批評，卻是火力十足的反駁，「我這個方法，看起來賺得慢，但長期累積下來，有一天都會賺到大錢。」
第3招》趁董監事改選，把股票倒給股東
台灣上市公司，每3年改選一次董監事，郭大俠唯一願意賺的「快錢」，就是把股票倒給想選董監事的大股東。他說，平常都是這些大股東印股票換散戶的鈔票，只有在董監事改選時，是小散戶復仇賺錢的機會。這時，大股東開始鴨子划水收股票，小散戶就要趁這個機會，把股票倒給大股東。
這個賺錢法，也需要做點功課，不過不難，在公開市場資訊中，都能輕鬆找到這些資料。他也強調，布局董監改選行情，要從前1年的年底開始，因為一般股東會的停止過戶日（為了計算股權的基準日）大多是安排在4到5月間，通常在停止過戶前1個月，大勢已經底定，因此，布局要在前1年底就開始，千萬不要傻傻等到停止過戶前1個月，才妄想賺董監改選行情。
他就以董監事改選題材，在多年前挑出了中鋼構（2013）這支股票；原因是發現這家公司擁有獲利穩定、股本小、自購土地廠房等優點，他判斷是個會吸引市場派的好標的。
當時他在年底買進中鋼構，股價一路從26.1元跌到隔年的19.4元，但是郭際勝仍然信心十足；他前後投入300萬元，繼續逢低買進，一共買了130張，平均成本約23元。果真，中鋼構發生了經營權之爭，股價連飆7天漲停，達45元；他開始分批出場，也賺了將近1倍。
後來，中鋼構股價飆上87元，引來證管會介入查帳，爆發嚴重違約交割，結果又跌回起漲點。當時雖沒賣在最高點，但是郭際勝知道，當股價達到獲利目標，及時停利落袋，是正確的決定。
像這樣掌握董監選舉行情買賣股票，是郭際勝獲利的主要祕訣；他強調，散戶根本無法掌握公司的消息面，唯一優勢只有董監事選舉。因為，董監選舉前，大股東為了搶經營權，會想盡辦法買到最多的股票，只要知道哪一天是他們買股票的期限，就能提早進場布局。「我不是賺其他散戶的錢，我賺的錢都是老闆心甘情願給我的。」郭際勝說的很得意。
不過，郭際勝補充兩點，第一、真正因董監改選大打一場的公司，接下來股權會比較穩定，10年內不會再有好機會；但若只是虛晃一招，並沒有硬碰硬開打，那麼，3年後的董監選舉行情依然可以期待。第二、公司的大股東是政府部門的基金，或是大家族企業利用關係企業的交叉持股，都不容易有改選行情，散戶們不用列入考慮。
2009年9月16日 星期三
2009年9月7日 星期一
SMART>>賺錢散戶：投資就是要簡單
賺錢散戶：投資就是要簡單
撰文者：胡健蘭
他，今年31歲，自比為「散戶中的散戶」，卻能打敗華爾街操盤手，以新台幣150萬元的本金起家，曾在3年內創造獲利17倍的成績，他是如何做到的？
他叫王章佑，香港人，沒讀過名校，沒待過任何一家券商，從台股開始踏入投資的世界。所有散戶犯的錯，他都曾經碰過，聽第四台投顧老師報明牌，賠掉積蓄；不同的是，賠了錢，他沒有退縮，也沒有借錢再拗，而是躲到圖書館，花6個月時間自修苦讀，練成一身投資的功夫。
再出發，他曾經連續14個月保持獲利，不但為客戶創造財富，估計也為他自己賺進近2億元資產，還開始吸納國際資金，成為全球頂尖操盤手。去年，金融海嘯重創全球投資市場，他操盤的基金照樣獲利65%，目前基金規模逼近新台幣30億元（9,000萬美元）。今年他的基金更被權威財經雜誌《亞洲投資人》（AsianInvestor）評選為年度最佳避險基金。
如何從一個聽明牌做股票的小散戶，翻身成為不斷獲利的投資高手？以下是這位頂尖操盤手首度曝光的獨家告白……
散戶真的能致富嗎？我要說：「可以！我就是最散戶的一個。」
我，沒讀過名校，也沒專業背景，更沒在華爾街的大券商工作過，嚴格來說，根本沒在金融機構上過一天班。我是小散戶起家，所有散戶的每一步，我都走過。當然，這指的是散戶賠錢、犯錯的經驗。
聽第四台投顧老師報明牌，賠掉積蓄
10年前，我記得很清楚，我來台灣找親戚，沒想到第1天就遇上921大地震（編按：1999年9月21日發生），本來想到處玩，結果什麼事都不用做了，到處斷水斷電。一個禮拜後，台股恢復交易，我看著台股在地震後第1天大跌，我就想：「怎麼全部跌停板？」這情況誘發了我對股票的研究興趣，也是我第1次接觸台股。
2001年，我從澳洲大學畢業，又到台灣旅行，住在台北縣汐止的親戚家，沒事做，大家以為我大學念資訊工程，對科技產業應該很熟，我這個做股票的親戚，就跟我討論起當時很熱門的科技股，我就想試著來買買看台股吧。買什麼股？當時就看第四台投顧老師啊！老師叫買什麼，我就買什麼啊（音調拉高）！沒想到很快的，我就把當學生時所存的港幣幾萬元賠掉了。
錢賠光了，沒辦法啊！可是，這個亂七八糟買股的經驗，讓我迷上了投資。
賠錢，當然不爽，可是我的個性是，一旦迷上一件事情，就一定要追根究柢研究清楚。回到香港，我還是每天關心台灣股市，我真的好想了解：「到底這些價格漲漲跌跌，是怎麼運作的？」可是，沒人可問，想到從小就愛看書，就去找些書來看吧，看看能不能找到答案。
在圖書館窩半年，什麼財經書都看
這一看書，就迷上了，我在圖書館整整窩了半年，每天不停的看各種財經書，什麼都看，我記得第1本看的是《金融怪傑》（Market Wizards），這本書對我的啟發很大。我那半年，看了好幾百本書，看到有一天，我實在看不下去了，決定開始實際下場投資。
散戶該怎麼開始學投資？當然，很多人不一定是從自學或看書開始，不過，因為我自己下過工夫，我想告訴大家：「學投資，要先了解怎麼降低投資風險。」
常聽到有人炫耀：「我今年投資獲利100%！」這沒什麼了不起，因為我們要回頭看看，去年他是不是賠了50%？或者幾年來，他只有今年賺錢？我常告訴朋友，你想短期內賺很多的return（報酬），如果你夠幸運，那很容易，可是如果你想持續長期的獲利，必須要降低風險，這才是最困難的部分。
瞬間賺很多錢，你可能同時承擔很大的風險，這不是我的投資邏輯。雖然，我這幾年成立了基金，可運用的投資金額也大了很多，但是，我仍堅持「賺夏普值」這個觀念，8年來沒變過。
投資先想風險，設定自己的「痛苦界線」
所以，散戶學投資，第1件事就是要先想風險。什麼是風險？我認為，就是每個人都該設定自己的「投資痛苦界線」，在下場前，你要先想兩件事情：
1.到底賠多少錢，是你能承受的範圍？
2.你能承受多少次的連續虧損，而不會完全慌了手腳？
這兩件事情很重要，因為有些人說，他可以承受30%的虧損。假設你所有資產是100萬元，全部砸下去投資，30%就是虧30萬元，可是你根本就是一個賠了幾萬塊就會受不了的人，或者這100萬元下個月要拿去繳房子頭期款，那麼，雖然你幻想自己能承受高風險，但實際上，你根本沒法承受。解決方法有兩個：1.根本不該拿這麼多錢去投資，2.降低你的風險承擔標準。
再來，你要想想，自己心理上，可以承受連續幾次虧損後，還能「正常」的過生活或是繼續投資，不會慌了手腳，做出不理智的事情。很多時候，投資人剛開始下場投資，就遇到市場大跌，或者買什麼、賠什麼，這個時候你要想想，如果連續10次、20次或30次交易都賠錢，你會不會因此就放棄，直接從市場退出？
「投資痛苦界線」是個變動的概念，剛開始，你把這界線設得窄一點（指剛開始設得比較嚴格），不要讓自己一開始投資，就遇到非常大的挫折，例如，你把自己的停損點設小一點，沒賠太多錢，得失心就不會這麼重，就會有勇氣，繼續往下走。慢慢的，隨著投資經驗增加，再把這個界線放寬一點，承擔多一點點的風險，也會相對拉高獲利空間，慢慢的就會開始累積投資獲利。
錢少是散戶最大優勢，操作更靈活
（自行判斷）
散戶投資，不要一直老想著：「唉唷，我錢好少！根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息，我們怎麼可能知道？」
我從小散戶起家，卻認為錢少，才是散戶最大的優勢。
為什麼呢？你要想想，如果你手上只有少量的錢，買個幾檔股票，賺到了停利點，就出場，看到了買點再進場，這聽起來好像很容易。可是對資金龐大的大戶，卻不是這樣啊，大戶可能手上有上億元的資金，但一來，很難在市場上，一次買到大量金額的股票；二來，想賣的時候，這麼大量的持股，哪有可能一次賣得掉？要透過其他的方式處理，這很不靈活。
因此，凡事要先想自己的優勢在哪？然後，設法利用優勢。如果一直不去想這個事情，學投資這件事情，就難了。
大家都以為，要從投資市場上賺錢，得靠複雜的投資策略，還有靈通的訊息，才能成事，我卻不認為。我覺得，投資就是要「簡單」。
我覺得，「趨勢投資」就是最簡單的概念。順勢投資，例如股票破200日新高，代表長期多頭趨勢建立了，就去追強勢股，我甚至研究過，一檔股票破了歷史新高，進場去買，抱個幾年，賺錢的機率不小。
(可參考)
3個觀念順著市場走，何必要內線？
這就是讓市場告訴你怎麼投資（看價格來找買賣點），而不是要你去判斷市場。散戶就可以這樣做啊，為什麼需要什麼內線消息！
不過，或許有人會問：「這不是違反投資不能追高的原則嗎？」我在這邊，提供幾個跟一般投資觀念不一樣的想法。
1.追高不一定錯
(停利賣出或利用移動停損法，獲利要結清，不要變成過往雲煙！)
剛開始，我也怕追高。因為投資學教我們要「買低賣高」，而不是「買高賣低」嘛。不過，我看了《金融怪傑》那本書，裡面談到一個相當知名的交易員理查‧丹尼斯（Richard Dennis）曾測試過，如果你在一個向上趨勢很明確的時候，也就是市場往上走、動能很強的時候買進，還是會有繼續賺錢的空間。這個我自己測試過，是沒錯的。
在投資界被視為交易員必讀聖經，書裡介紹股票、外匯及期貨界的知名交易員或投資專家，其中有交易員創造出把3萬美元變成8,000萬美元的奇蹟；也有基金經理人連續5年投資報酬率達3位數的紀錄。藉由這些人成功的故事，提供投資人或想踏入金融領域的讀者實際經驗分享。
可是，我要強調，不是任何時候都適用追高這個策略，什麼時候不能追高？當市場波動很大的時候（編按：指漲跌很頻繁交錯出現），不要追高，因為沒有一個明顯的走勢出來，這樣的策略就不work（沒有效）。
2.停損不一定對
「停損」這件事一定要做，可是你要想想，如果交易一直賠錢，都在停損出場，那麼累積起來，整個報酬率都是負的，怎麼會這樣呢？
我前面說過，除了你要設定你的「投資痛苦界線」，看看自己能承受多少次的連續虧損，如果接近了痛苦界線，還是一直沒法突破（賺錢）的話，我認為根本應該停下來（例如先空手不要投資），想想自己的投資策略是不是需要調整，或者再去多翻些相關書籍資料，甚至跟人討論。
3.新聞事件頻繁出現的時候，最好保持空手
(可參考)
我知道不少人專門會在大新聞事件發生的時候，去賭市場的反應，可是，這8年來，我自己的交易規則是，如果對news driven（新聞事件影響市場）這個判斷不太確定的話，我寧可不交易，因為這根本是「賭博」。就像美國聯準會（Fed）講話的時候，或者Fed主席到國會聽證的時候，我就會在之前，把部位都清掉。
我現在可以這樣侃侃而談我的投資想法，可是，這一路走來，我遇過挫折，也賠過錢，而且我賠錢，真的會超不爽的。
我開始積極在市場交易，是在2001年。那年底，因為科技泡沫導致股市崩盤的陰影慢慢近尾聲，之後股市從谷底開始反彈，我一開始很幸運，搭上這波行情，所以連續好幾個月，我都一直賺錢。
我從台股開始交易，一開始以指數為主，後來，交易擴大到香港、日本等亞洲股市，再跨至美國及歐洲。因為資金部位愈來愈大，我沒法有效管理，所以，在2005年成立基金，從2002年6月至2005年5月的36個月交易時間裡，我只有7個月報酬率是負的，最慘的1個月是-9.14%。
投資熱錢湧進，卻突然小滑一跤
因為績效很不錯，2007年初，突然有不少投資人的資金瘋狂湧進我的基金。但是，我的基金居然在2007年3月開始，出現連續3個月的虧損，雖然合計虧損幅度不到7%，可是，這是我操盤以來從沒遇過的狀況，而且還是一堆投資人的錢剛進來，就發生這樣的困境。
當時，我真的很焦慮，因為我一直以來的紀錄太好了，沒想到這些人一進來，就開始賠錢。我不但壓力很大，還向他們道歉。雖然，後來我花了約5個月，就把之前虧的全部賺回來，但是，就在我把錢賺回來後，我決定把投資人的錢，先全部還給他們。那時投資人好不願意啊，他們想繼續給我操盤，可是我堅持退錢。
有些人質疑，錢都賺回來了，幹嘛要這樣？我的想法是，我會發生以前沒有的連續虧損情況，代表我的投資策略需要修正，我決定花幾個月時間，做些研究，可是這段研究期，我總不能把這些投資人的錢當「白老鼠」，拿來實驗證明我的研究吧。
我想每個成功的投資人，都有自己的一套策略，我也曾經讀過你們台灣很有名的一個期貨天王張松允的書，我很佩服他的績效，不過，我要強調，每個人有適合自己的一套贏的策略，我比較在乎的是連續獲利、降低賠錢機率。
賠錢不會焦慮？那些人腦子有問題！
到現在，我大概在全球交易100多個不同股票指數或者商品市場，有時一進場，40至50條線（編按：指投資標的）都賠錢。如果虧損超過我們預期，我們也可能會暫停，不再加碼或者先都不動作，冷靜下來，想一下有沒有需要調整的地方。
你說，我賠錢的時候會不會焦慮？當然會啊！我覺得很多人說他們投資的時候都很冷靜，我想那些人腦子有問題吧！是人，就不可能不panic（恐慌），你根本無法違反人性，你只能控制人性，不可能叫自己完全不焦慮，只能盡量做到避免自己不理智。花時間來控制情緒，根本有點浪費時間，因為，賠錢就是不爽，這是人性。
如何能避免不理智？就是紀律投資，是用一些人為（請朋友提醒）或非人為的方法（例如透過電腦系統投資，或者銀行設定停利停損等等），想辦法強迫自己要做紀律投資。
邊投資、邊修正，才能找出賺錢方法
回顧這8年的操作歷程，我除了投資經驗累積多了點，自己的投資痛苦界線也寬了些。例如，前陣子北韓試射飛彈那天（5月26日），我在家裡睡覺，大約下午2點，我的團隊成員打電話給我說，光一個上午，帳上就虧了200萬美元（約合新台幣6,600萬元），我問了一下原因，射飛彈，這沒辦法控制，我掛了電話，繼續睡了兩個小時。
因為，這還在我的投資痛苦界線內，所以我沒慌，而且隨後市場又漲回來了。所以，我一直在強調，設好自己能承受波動的標準，在這個標準內，就放心的去交易，才能賺錢；超過了界線，可能就要想辦法縮小虧損，以免之後做出什麼不理智的事情。例如，很多人可能就放棄，全部賣光，或者，再亂買一通，只想翻本。
到現在，我只能說，從一個小散戶起家，我還有很多要學習。每一年，我都會把當年啟蒙的財經書《金融怪傑》翻個一、兩次，書都快被我翻爛了，我建議投資人，選幾本自己能吸收的書，邊念、邊做（下場投資），讀個10次、20次都可以。
最重要的是，要找出最適合自己的投資方法，你不能完全百分之百當個follower（跟隨者），你要了解，自己到底是個膽小鬼？或是個很能承擔風險的人？邊投資，邊修正，才能找出賺錢的方法。
我覺得初入門的投資人，不要放太多的重心一直在想：「我怎麼樣會賺錢？怎麼樣才能賺大錢？」很多投資人連最基本的資金管理、風險控制都沒想過，研究再多技術線型都沒用，先用小錢去試試看投資是怎麼回事，了解自己比較重要。
23歲至31歲這8年來，我把人生最精華的時間都給了投資市場，之前有陣子頭髮都快掉光了（哈哈哈）！一般投資人或許不必像我這樣，照著我前面說的一些概念，還是能賺到錢。我只是想強調，只要下工夫，散戶真的能致富，最重要的是對市場永遠要保持Passion（熱情）。我想，如果有一天，我覺得對市場的熱情消退的時候，可能就要退休了，可是到目前，我還無法想像對市場會有失去熱情的一天。
對台股5至10年很有信心，金價還會飆
對於台股的未來，我很正面。不過，我覺得全球最差的狀況應該還沒過，你想，這是百年來最嚴重的經濟危機，整個金融體系都差點倒了，你覺得這是1年內可以解決的事情嗎？我認為，台股甚至美國股市，未來半年還是會處在盤整的格局，短期內，台灣很難漲破1萬點，但是要跌破3,000點的可能性也很低。
台灣跟中國，總有一天經濟聯繫會愈來愈緊密，我覺得，中國的經濟好，台灣也會跟著好，我對台灣股市未來5至10年都滿有信心的。
除了股市，我還看好原物料，尤其是黃金，我自己認為黃金會漲到3,000美元，尤其在目前這個沒有黃金支撐貨幣的時代，不要把錢全部都放在銀行，我自己就買了一些金條，未來也考慮買些原物料基金，因為，未來20年，原物料價格一定會比現在高。
＊採訪後記：不請老外當員工，跟華爾街拚了！
採訪中途，陪王章佑走到戶外，站在這棟中環相當知名的金融大樓「中環大樓」前，他往上看，面對大樓裡多家基金公司，他露出年輕操盤手的微微殺氣說，位在幾樓幾號的哪家公司，「他們基金績效根本沒太好，資產規模卻是我的幾倍，我要超越它！」
這股好勝心，不只用在基金績效挑戰上，更擴大到民族意識。王章佑公司15個員工全部都是香港或亞洲人，不像很多避險基金會重金邀請金髮老外來坐鎮撐場。「我的原則是，不、請、老、外，我要打造純亞洲的一流基金團隊，跟華爾街拚了！」講起這句話的時候，他的語調頗為激動。
沒有到華爾街鍍過金、沒有念長春藤知名大學，現在看來雖然更能證明他靠苦學的成就，不過，他曾在管理基金的路上，遭到客戶質疑「沒在哪家、哪家券商上過班？」這點也許曾經對他造成或多或少的心理傷害，但也成為激勵他的最大動力。我記得他說：「我Beat（打敗）他們（指華爾街操盤人）很多很厲害的人，這是一個很大的成就感。」可以看出他想贏的決心。
為了提高目標，聽聞他管理員工相當嚴厲，我問他，會不會大罵同事？他板起臉：「我不是請大家來當happy family（快樂家庭）的，賠大錢的話，我就準備睡街上了。」
操盤8年來，去年他第1次休假，雖然犧牲很多，還笑說經常被女友fire掉，即使不斷說被自己操得好慘，每次卻馬上立刻接著說：「這一切都值得。」
＊王章佑：Ask yourself what is your edge？「投資前問問自己，你的優勢在哪裡？」
撰文者：胡健蘭
他，今年31歲，自比為「散戶中的散戶」，卻能打敗華爾街操盤手，以新台幣150萬元的本金起家，曾在3年內創造獲利17倍的成績，他是如何做到的？
他叫王章佑，香港人，沒讀過名校，沒待過任何一家券商，從台股開始踏入投資的世界。所有散戶犯的錯，他都曾經碰過，聽第四台投顧老師報明牌，賠掉積蓄；不同的是，賠了錢，他沒有退縮，也沒有借錢再拗，而是躲到圖書館，花6個月時間自修苦讀，練成一身投資的功夫。
再出發，他曾經連續14個月保持獲利，不但為客戶創造財富，估計也為他自己賺進近2億元資產，還開始吸納國際資金，成為全球頂尖操盤手。去年，金融海嘯重創全球投資市場，他操盤的基金照樣獲利65%，目前基金規模逼近新台幣30億元（9,000萬美元）。今年他的基金更被權威財經雜誌《亞洲投資人》（AsianInvestor）評選為年度最佳避險基金。
如何從一個聽明牌做股票的小散戶，翻身成為不斷獲利的投資高手？以下是這位頂尖操盤手首度曝光的獨家告白……
散戶真的能致富嗎？我要說：「可以！我就是最散戶的一個。」
我，沒讀過名校，也沒專業背景，更沒在華爾街的大券商工作過，嚴格來說，根本沒在金融機構上過一天班。我是小散戶起家，所有散戶的每一步，我都走過。當然，這指的是散戶賠錢、犯錯的經驗。
聽第四台投顧老師報明牌，賠掉積蓄
10年前，我記得很清楚，我來台灣找親戚，沒想到第1天就遇上921大地震（編按：1999年9月21日發生），本來想到處玩，結果什麼事都不用做了，到處斷水斷電。一個禮拜後，台股恢復交易，我看著台股在地震後第1天大跌，我就想：「怎麼全部跌停板？」這情況誘發了我對股票的研究興趣，也是我第1次接觸台股。
2001年，我從澳洲大學畢業，又到台灣旅行，住在台北縣汐止的親戚家，沒事做，大家以為我大學念資訊工程，對科技產業應該很熟，我這個做股票的親戚，就跟我討論起當時很熱門的科技股，我就想試著來買買看台股吧。買什麼股？當時就看第四台投顧老師啊！老師叫買什麼，我就買什麼啊（音調拉高）！沒想到很快的，我就把當學生時所存的港幣幾萬元賠掉了。
錢賠光了，沒辦法啊！可是，這個亂七八糟買股的經驗，讓我迷上了投資。
賠錢，當然不爽，可是我的個性是，一旦迷上一件事情，就一定要追根究柢研究清楚。回到香港，我還是每天關心台灣股市，我真的好想了解：「到底這些價格漲漲跌跌，是怎麼運作的？」可是，沒人可問，想到從小就愛看書，就去找些書來看吧，看看能不能找到答案。
在圖書館窩半年，什麼財經書都看
這一看書，就迷上了，我在圖書館整整窩了半年，每天不停的看各種財經書，什麼都看，我記得第1本看的是《金融怪傑》（Market Wizards），這本書對我的啟發很大。我那半年，看了好幾百本書，看到有一天，我實在看不下去了，決定開始實際下場投資。
散戶該怎麼開始學投資？當然，很多人不一定是從自學或看書開始，不過，因為我自己下過工夫，我想告訴大家：「學投資，要先了解怎麼降低投資風險。」
常聽到有人炫耀：「我今年投資獲利100%！」這沒什麼了不起，因為我們要回頭看看，去年他是不是賠了50%？或者幾年來，他只有今年賺錢？我常告訴朋友，你想短期內賺很多的return（報酬），如果你夠幸運，那很容易，可是如果你想持續長期的獲利，必須要降低風險，這才是最困難的部分。
瞬間賺很多錢，你可能同時承擔很大的風險，這不是我的投資邏輯。雖然，我這幾年成立了基金，可運用的投資金額也大了很多，但是，我仍堅持「賺夏普值」這個觀念，8年來沒變過。
投資先想風險，設定自己的「痛苦界線」
所以，散戶學投資，第1件事就是要先想風險。什麼是風險？我認為，就是每個人都該設定自己的「投資痛苦界線」，在下場前，你要先想兩件事情：
1.到底賠多少錢，是你能承受的範圍？
2.你能承受多少次的連續虧損，而不會完全慌了手腳？
這兩件事情很重要，因為有些人說，他可以承受30%的虧損。假設你所有資產是100萬元，全部砸下去投資，30%就是虧30萬元，可是你根本就是一個賠了幾萬塊就會受不了的人，或者這100萬元下個月要拿去繳房子頭期款，那麼，雖然你幻想自己能承受高風險，但實際上，你根本沒法承受。解決方法有兩個：1.根本不該拿這麼多錢去投資，2.降低你的風險承擔標準。
再來，你要想想，自己心理上，可以承受連續幾次虧損後，還能「正常」的過生活或是繼續投資，不會慌了手腳，做出不理智的事情。很多時候，投資人剛開始下場投資，就遇到市場大跌，或者買什麼、賠什麼，這個時候你要想想，如果連續10次、20次或30次交易都賠錢，你會不會因此就放棄，直接從市場退出？
「投資痛苦界線」是個變動的概念，剛開始，你把這界線設得窄一點（指剛開始設得比較嚴格），不要讓自己一開始投資，就遇到非常大的挫折，例如，你把自己的停損點設小一點，沒賠太多錢，得失心就不會這麼重，就會有勇氣，繼續往下走。慢慢的，隨著投資經驗增加，再把這個界線放寬一點，承擔多一點點的風險，也會相對拉高獲利空間，慢慢的就會開始累積投資獲利。
錢少是散戶最大優勢，操作更靈活
（自行判斷）
散戶投資，不要一直老想著：「唉唷，我錢好少！根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息，我們怎麼可能知道？」
我從小散戶起家，卻認為錢少，才是散戶最大的優勢。
為什麼呢？你要想想，如果你手上只有少量的錢，買個幾檔股票，賺到了停利點，就出場，看到了買點再進場，這聽起來好像很容易。可是對資金龐大的大戶，卻不是這樣啊，大戶可能手上有上億元的資金，但一來，很難在市場上，一次買到大量金額的股票；二來，想賣的時候，這麼大量的持股，哪有可能一次賣得掉？要透過其他的方式處理，這很不靈活。
因此，凡事要先想自己的優勢在哪？然後，設法利用優勢。如果一直不去想這個事情，學投資這件事情，就難了。
大家都以為，要從投資市場上賺錢，得靠複雜的投資策略，還有靈通的訊息，才能成事，我卻不認為。我覺得，投資就是要「簡單」。
我覺得，「趨勢投資」就是最簡單的概念。順勢投資，例如股票破200日新高，代表長期多頭趨勢建立了，就去追強勢股，我甚至研究過，一檔股票破了歷史新高，進場去買，抱個幾年，賺錢的機率不小。
(可參考)
3個觀念順著市場走，何必要內線？
這就是讓市場告訴你怎麼投資（看價格來找買賣點），而不是要你去判斷市場。散戶就可以這樣做啊，為什麼需要什麼內線消息！
不過，或許有人會問：「這不是違反投資不能追高的原則嗎？」我在這邊，提供幾個跟一般投資觀念不一樣的想法。
1.追高不一定錯
(停利賣出或利用移動停損法，獲利要結清，不要變成過往雲煙！)
剛開始，我也怕追高。因為投資學教我們要「買低賣高」，而不是「買高賣低」嘛。不過，我看了《金融怪傑》那本書，裡面談到一個相當知名的交易員理查‧丹尼斯（Richard Dennis）曾測試過，如果你在一個向上趨勢很明確的時候，也就是市場往上走、動能很強的時候買進，還是會有繼續賺錢的空間。這個我自己測試過，是沒錯的。
在投資界被視為交易員必讀聖經，書裡介紹股票、外匯及期貨界的知名交易員或投資專家，其中有交易員創造出把3萬美元變成8,000萬美元的奇蹟；也有基金經理人連續5年投資報酬率達3位數的紀錄。藉由這些人成功的故事，提供投資人或想踏入金融領域的讀者實際經驗分享。
可是，我要強調，不是任何時候都適用追高這個策略，什麼時候不能追高？當市場波動很大的時候（編按：指漲跌很頻繁交錯出現），不要追高，因為沒有一個明顯的走勢出來，這樣的策略就不work（沒有效）。
2.停損不一定對
「停損」這件事一定要做，可是你要想想，如果交易一直賠錢，都在停損出場，那麼累積起來，整個報酬率都是負的，怎麼會這樣呢？
我前面說過，除了你要設定你的「投資痛苦界線」，看看自己能承受多少次的連續虧損，如果接近了痛苦界線，還是一直沒法突破（賺錢）的話，我認為根本應該停下來（例如先空手不要投資），想想自己的投資策略是不是需要調整，或者再去多翻些相關書籍資料，甚至跟人討論。
3.新聞事件頻繁出現的時候，最好保持空手
(可參考)
我知道不少人專門會在大新聞事件發生的時候，去賭市場的反應，可是，這8年來，我自己的交易規則是，如果對news driven（新聞事件影響市場）這個判斷不太確定的話，我寧可不交易，因為這根本是「賭博」。就像美國聯準會（Fed）講話的時候，或者Fed主席到國會聽證的時候，我就會在之前，把部位都清掉。
我現在可以這樣侃侃而談我的投資想法，可是，這一路走來，我遇過挫折，也賠過錢，而且我賠錢，真的會超不爽的。
我開始積極在市場交易，是在2001年。那年底，因為科技泡沫導致股市崩盤的陰影慢慢近尾聲，之後股市從谷底開始反彈，我一開始很幸運，搭上這波行情，所以連續好幾個月，我都一直賺錢。
我從台股開始交易，一開始以指數為主，後來，交易擴大到香港、日本等亞洲股市，再跨至美國及歐洲。因為資金部位愈來愈大，我沒法有效管理，所以，在2005年成立基金，從2002年6月至2005年5月的36個月交易時間裡，我只有7個月報酬率是負的，最慘的1個月是-9.14%。
投資熱錢湧進，卻突然小滑一跤
因為績效很不錯，2007年初，突然有不少投資人的資金瘋狂湧進我的基金。但是，我的基金居然在2007年3月開始，出現連續3個月的虧損，雖然合計虧損幅度不到7%，可是，這是我操盤以來從沒遇過的狀況，而且還是一堆投資人的錢剛進來，就發生這樣的困境。
當時，我真的很焦慮，因為我一直以來的紀錄太好了，沒想到這些人一進來，就開始賠錢。我不但壓力很大，還向他們道歉。雖然，後來我花了約5個月，就把之前虧的全部賺回來，但是，就在我把錢賺回來後，我決定把投資人的錢，先全部還給他們。那時投資人好不願意啊，他們想繼續給我操盤，可是我堅持退錢。
有些人質疑，錢都賺回來了，幹嘛要這樣？我的想法是，我會發生以前沒有的連續虧損情況，代表我的投資策略需要修正，我決定花幾個月時間，做些研究，可是這段研究期，我總不能把這些投資人的錢當「白老鼠」，拿來實驗證明我的研究吧。
我想每個成功的投資人，都有自己的一套策略，我也曾經讀過你們台灣很有名的一個期貨天王張松允的書，我很佩服他的績效，不過，我要強調，每個人有適合自己的一套贏的策略，我比較在乎的是連續獲利、降低賠錢機率。
賠錢不會焦慮？那些人腦子有問題！
到現在，我大概在全球交易100多個不同股票指數或者商品市場，有時一進場，40至50條線（編按：指投資標的）都賠錢。如果虧損超過我們預期，我們也可能會暫停，不再加碼或者先都不動作，冷靜下來，想一下有沒有需要調整的地方。
你說，我賠錢的時候會不會焦慮？當然會啊！我覺得很多人說他們投資的時候都很冷靜，我想那些人腦子有問題吧！是人，就不可能不panic（恐慌），你根本無法違反人性，你只能控制人性，不可能叫自己完全不焦慮，只能盡量做到避免自己不理智。花時間來控制情緒，根本有點浪費時間，因為，賠錢就是不爽，這是人性。
如何能避免不理智？就是紀律投資，是用一些人為（請朋友提醒）或非人為的方法（例如透過電腦系統投資，或者銀行設定停利停損等等），想辦法強迫自己要做紀律投資。
邊投資、邊修正，才能找出賺錢方法
回顧這8年的操作歷程，我除了投資經驗累積多了點，自己的投資痛苦界線也寬了些。例如，前陣子北韓試射飛彈那天（5月26日），我在家裡睡覺，大約下午2點，我的團隊成員打電話給我說，光一個上午，帳上就虧了200萬美元（約合新台幣6,600萬元），我問了一下原因，射飛彈，這沒辦法控制，我掛了電話，繼續睡了兩個小時。
因為，這還在我的投資痛苦界線內，所以我沒慌，而且隨後市場又漲回來了。所以，我一直在強調，設好自己能承受波動的標準，在這個標準內，就放心的去交易，才能賺錢；超過了界線，可能就要想辦法縮小虧損，以免之後做出什麼不理智的事情。例如，很多人可能就放棄，全部賣光，或者，再亂買一通，只想翻本。
到現在，我只能說，從一個小散戶起家，我還有很多要學習。每一年，我都會把當年啟蒙的財經書《金融怪傑》翻個一、兩次，書都快被我翻爛了，我建議投資人，選幾本自己能吸收的書，邊念、邊做（下場投資），讀個10次、20次都可以。
最重要的是，要找出最適合自己的投資方法，你不能完全百分之百當個follower（跟隨者），你要了解，自己到底是個膽小鬼？或是個很能承擔風險的人？邊投資，邊修正，才能找出賺錢的方法。
我覺得初入門的投資人，不要放太多的重心一直在想：「我怎麼樣會賺錢？怎麼樣才能賺大錢？」很多投資人連最基本的資金管理、風險控制都沒想過，研究再多技術線型都沒用，先用小錢去試試看投資是怎麼回事，了解自己比較重要。
23歲至31歲這8年來，我把人生最精華的時間都給了投資市場，之前有陣子頭髮都快掉光了（哈哈哈）！一般投資人或許不必像我這樣，照著我前面說的一些概念，還是能賺到錢。我只是想強調，只要下工夫，散戶真的能致富，最重要的是對市場永遠要保持Passion（熱情）。我想，如果有一天，我覺得對市場的熱情消退的時候，可能就要退休了，可是到目前，我還無法想像對市場會有失去熱情的一天。
對台股5至10年很有信心，金價還會飆
對於台股的未來，我很正面。不過，我覺得全球最差的狀況應該還沒過，你想，這是百年來最嚴重的經濟危機，整個金融體系都差點倒了，你覺得這是1年內可以解決的事情嗎？我認為，台股甚至美國股市，未來半年還是會處在盤整的格局，短期內，台灣很難漲破1萬點，但是要跌破3,000點的可能性也很低。
台灣跟中國，總有一天經濟聯繫會愈來愈緊密，我覺得，中國的經濟好，台灣也會跟著好，我對台灣股市未來5至10年都滿有信心的。
除了股市，我還看好原物料，尤其是黃金，我自己認為黃金會漲到3,000美元，尤其在目前這個沒有黃金支撐貨幣的時代，不要把錢全部都放在銀行，我自己就買了一些金條，未來也考慮買些原物料基金，因為，未來20年，原物料價格一定會比現在高。
＊採訪後記：不請老外當員工，跟華爾街拚了！
採訪中途，陪王章佑走到戶外，站在這棟中環相當知名的金融大樓「中環大樓」前，他往上看，面對大樓裡多家基金公司，他露出年輕操盤手的微微殺氣說，位在幾樓幾號的哪家公司，「他們基金績效根本沒太好，資產規模卻是我的幾倍，我要超越它！」
這股好勝心，不只用在基金績效挑戰上，更擴大到民族意識。王章佑公司15個員工全部都是香港或亞洲人，不像很多避險基金會重金邀請金髮老外來坐鎮撐場。「我的原則是，不、請、老、外，我要打造純亞洲的一流基金團隊，跟華爾街拚了！」講起這句話的時候，他的語調頗為激動。
沒有到華爾街鍍過金、沒有念長春藤知名大學，現在看來雖然更能證明他靠苦學的成就，不過，他曾在管理基金的路上，遭到客戶質疑「沒在哪家、哪家券商上過班？」這點也許曾經對他造成或多或少的心理傷害，但也成為激勵他的最大動力。我記得他說：「我Beat（打敗）他們（指華爾街操盤人）很多很厲害的人，這是一個很大的成就感。」可以看出他想贏的決心。
為了提高目標，聽聞他管理員工相當嚴厲，我問他，會不會大罵同事？他板起臉：「我不是請大家來當happy family（快樂家庭）的，賠大錢的話，我就準備睡街上了。」
操盤8年來，去年他第1次休假，雖然犧牲很多，還笑說經常被女友fire掉，即使不斷說被自己操得好慘，每次卻馬上立刻接著說：「這一切都值得。」
＊王章佑：Ask yourself what is your edge？「投資前問問自己，你的優勢在哪裡？」
2009年6月4日 星期四
我的投資日誌
股市天氣：大雨
實際天氣：大雨
好久沒有買股票，所以也就沒有寫投資日誌
可是在這段期間賣了幾張股票，回頭想想還蠻有趣的
而且當時買的理由可以拿來現在驗證
所以，以後買賣股票一定要好好的紀錄在投資日誌裡面
秀綾順利的考上合庫，由於合庫有13％的優惠定存
所以我們就把一些這陣子賠錢的投資，全部賣掉放在優惠定存裡面
預估這些虧損在兩年內補回來
那我賣了哪些，順發是最大宗的
而且以目前的股價看來，從4000漲到7000也只不過小漲了不到10塊錢
似乎這個決定是對的，先拿錢來去滾每個月都拿得到的利潤
接下來只剩下4張中鋼股票
這個禮拜終於看到報酬率是正的了
在股市中的耐心果然不是那麼簡單
且第四季預估錯誤導致今年現金股利不如預期
最後，20元價格想進場，由於手邊沒儲蓄而不敢進去，所以銀彈藥不夠
在股市漲的這段期間
我仍然認為，投資還是要以長期為主
不斷的創造現金流，資本利得或許才能大富大貴
但是，買個高枕無憂的投資標的才是現在想要的
2412中華電信，目前本益比仍在12～15之間
今年發放3.5元股利+100股股息
看來是個非常穩重的股票
雖然沒跟人家大起，但是金融風暴這段期間也沒大落
非常適合我現在的需要，只是現在銀彈真的不夠...
這段微笑曲線我只經歷了下坡，沒嚐到上波的甜頭
但是我想，這對我是件好事吧！
讓我能更仔細思考巴菲特的價值投資
看了更多的書，看了更多的投資法則
從中漸漸的去尋找我自己的方式
希望自己能夠不斷的努力，且不斷的進步！
實際天氣：大雨
好久沒有買股票，所以也就沒有寫投資日誌
可是在這段期間賣了幾張股票，回頭想想還蠻有趣的
而且當時買的理由可以拿來現在驗證
所以，以後買賣股票一定要好好的紀錄在投資日誌裡面
秀綾順利的考上合庫，由於合庫有13％的優惠定存
所以我們就把一些這陣子賠錢的投資，全部賣掉放在優惠定存裡面
預估這些虧損在兩年內補回來
那我賣了哪些，順發是最大宗的
而且以目前的股價看來，從4000漲到7000也只不過小漲了不到10塊錢
似乎這個決定是對的，先拿錢來去滾每個月都拿得到的利潤
接下來只剩下4張中鋼股票
這個禮拜終於看到報酬率是正的了
在股市中的耐心果然不是那麼簡單
且第四季預估錯誤導致今年現金股利不如預期
最後，20元價格想進場，由於手邊沒儲蓄而不敢進去，所以銀彈藥不夠
在股市漲的這段期間
我仍然認為，投資還是要以長期為主
不斷的創造現金流，資本利得或許才能大富大貴
但是，買個高枕無憂的投資標的才是現在想要的
2412中華電信，目前本益比仍在12～15之間
今年發放3.5元股利+100股股息
看來是個非常穩重的股票
雖然沒跟人家大起，但是金融風暴這段期間也沒大落
非常適合我現在的需要，只是現在銀彈真的不夠...
這段微笑曲線我只經歷了下坡，沒嚐到上波的甜頭
但是我想，這對我是件好事吧！
讓我能更仔細思考巴菲特的價值投資
看了更多的書，看了更多的投資法則
從中漸漸的去尋找我自己的方式
希望自己能夠不斷的努力，且不斷的進步！
2009年4月29日 星期三
連歐巴馬都說快復甦了，我能相信嗎？<<三大指標拆解景氣真相>>
商業周刊 第1119期 2009-05-04 撰文者：單小懿、鄭呈皇、楊之瑜、陳鳳英 研究員：鄭凱達
過去100天，經濟指標持續探底，全球股市卻狂漲近3成，氣氛弔詭。這是熊市反彈？或牛市將屆？4月份，美國超級財報週的結果，動見觀瞻。本刊從176家企業財報中，深入拆解13家產業龍頭財報，為你揭開景氣謎團。
美國銀行公佈財報，執行長路易士宣布，壞帳金額高達257億美元；道瓊重挫290點，跌破8000點大關。（攝影者．陳炳勳）
近一個月來，十位大師、十種說法。一個經濟數據，兩種解讀，是多？是空？沒人敢打包票。 這是弔詭的一百天。 一、二月份，全球股市才重挫三成，投資人賠錢得想跳樓。 三月十日以來，股市卻突然像灌了氣的氣球，一個月內，美股大漲逾二○％，台股暴漲逾三○％。激情，只有這兩個字可以形容。 然而，春天到了嗎？四月下旬，氣氛逆轉，美股動輒大漲三百點，或重挫兩百點，道瓊指數四度挑戰八千點，卻無功而返，大盤震盪劇烈；台股也如此。
一切的紛亂，都在等待一個答案：四月的「美國超級財報週」，共五百家公司將宣布上一季的表現。 從美國華爾街、台灣竹科，甚至位於中國深圳的黃金交易市場，每天，人們屏息以待，拿著放大鏡，從中挖掘景氣的真相：嫩綠新芽冒出來了嗎？ 在全球股市反彈趨近波段高點之際，財報的答案，將引導股市繼續上攻，或進行大下修；金價、油價等原物料價格也將因此調整。然而，綠芽到底冒出來了嗎？ 為了探索景氣真相，《商業周刊》此次彙整十位分析師、十三大指標企業最新財報，歸納出三大體檢指標，帶讀者逐一拆解超級財報。
如果將「美國經濟」比喻成「剛從加護病房推出來的病人」，那麼，我們如何確認這個病人已經康復、可以出院呢？ 「血液、心跳和消化系統」，是三大體檢指標。前兩者，是維持生命跡象的必要條件，後者則關乎身體能否持續健康運作。 這三大體檢指標，反映在經濟體系上，分別是「資金流動性」、「消費力道」與「企業庫存」。
指標1》銀行業財報＋泰德利差 看資金解凍狀況 經濟體系中的資金，就像人體的血液，如果流動不佳，血液無法輸送到各個器官，將造成病人器官衰竭。而這波景氣衰退的病灶就是，資金流動出了問題，市場瀰漫信心危機，銀行不願放貸給企業，導致經濟動不起來。
「資金做為全球景氣的血液，銀行狀況好轉，是首要指標。」渣打銀行台灣區首席經濟學家符明才說。尤其在美國政府強力輸血、祭出七千億美元的史上最大紓困案後，資金市場是否解凍？ 符明才打開電腦，指著一路走低的「泰德利差」（TED Spread）走勢圖，這個代表資金市場鬆緊程度的指標，從去年的四．六％歷史高點，一路下降至目前不到一％，顯示利率走低、銀行放款意願增加，資金緊俏情況「獲得舒緩」了。總體資金市場不如之前險峻，但個別金融機構的表現如何？五大銀行的財報，是首要觀察指標。
小辭典_泰德利差顯示：資金市場信心不足 [ 隱藏 ]
泰德利差指倫敦同業拆款利率與美國3個月公債的差值，數值越小，銀行放款意願越高。該利差去年攀升至4.6%歷史新高，目前下降至3月的1%，顯示資金緊俏有舒緩，但還未回到正常的0.5％水準 。
警訊！ 高盛轉虧為盈的財報
來自一次性短期套利交易 然而，過去檢視財報的指標不再適用。在景氣崩壞時，「要特別看重保守、落後指標；如果連落後指標都開始轉好，表示病人也就好得差不多了。」符明才強調。 此刻，保守成為王道，「落後指標」或「保守指標」的重要性，遠大於「領先指標」、「積極指標」。 過去景氣好時，分析師一定先看銀行的「獲利、資產成長率」；但現在，銀行的「壞帳金額、提列備抵呆帳」是否縮小，才是觀察重點。 四月十四日晚上，摩根富林明新美國基金經理人、操盤了十年美國基金的田克杰，開著電視睡覺，緊張的等高盛集團公布的財報。一早六點，他看到電視，不禁叫出聲：「高盛提早公布財報！」
不僅如此，高盛還由虧轉盈，賺了十八億美元，這個好消息，代表景氣可能好轉，田克杰樂的想：「今天以後被投資人罵的機率會變少了。」 但不到幾小時，他收起笑容，因為他意識到，空頭時不能被銀行獲利、營收的假象所迷惑。當下，他拆解財報的內涵後發現，高盛的獲利全因銀行自營的短期套利交易，並非本業與客戶的商業活動，也就是說，這都是一次性獲利，沒有連續性。
接下來，摩根大通等銀行財報陸續公布，果然，隱藏在財報中的呆帳數字、信用違約狀況均不樂觀。田克杰笑不出來了。 同時，末日博士麥嘉華（Marc Faber）也評論：「政府拿納稅人的錢注資給金融機構，有了憑空湧進的資金，銀行最近當然可以呈現漂亮的財報。」 果然，一週後，美國銀行（Bank of America）執行長路易士（Kenneth Lewis）在紐約宣布，壞帳金額比去年第四季大增四一％，情況比預期更糟。「隨著經濟衰弱與失業率升高，情勢會越來越糟，」路易士話一出口，道瓊指數應聲跌破八千點大關。 隱憂！ 銀行急著籌錢還政府 代表不願放款的悲觀心理 五大銀行獲利大幅改善的成績單背後，藏著隱憂：資金舒緩狀況能否持續？
隱憂之一來自銀行家不能說的秘密：他們對前景看法保守。財報公布後，包括高盛、花旗等接受政府紓困者，隔天便宣布大規模籌資計畫，急著還掉政府紓困金，「銀行一旦想還錢，代表它們對未來看法保守，不願意擴大放款。因此，資金可能再度緊縮。」田克杰擔憂。 擔憂之二來自，銀行的呆帳持續增加，尤以消費金融業務為主的花旗和美國銀行為甚。提前預測到這波金融海嘯的華爾街天后分析師惠特尼（Meredith Whitney）預言，「多家交出第一季正盈餘的銀行，隨後將淪為虧損。」她分析，銀行壞帳仍然嚴重，預估在明年年底之前，全美信用卡產業將削減二兆七千億美元的信用卡額度，導致消費緊縮，造成房價進一步下挫。 五大銀行財報，搭配總體指標「泰德利差」走勢，給我們的訊息將是：目前資金狀況雖已舒緩，但能否持續，還不確定；精確的說，景氣的底部還未見到，尚未復甦。
＊金融業主要公司最新1季財報
美國銀行／全美第三大銀行表面數據：淨利42.5億美元，轉虧為盈 真相解讀：提列備抵呆帳較上季增加57%，持續攀高的失業率，恐讓貸款品質再惡化
高盛／前美國第一大投資銀行，已轉型商業銀行 表面數據：淨利18.1億美元，轉虧為盈 真相解讀：去年12月虧損10.2億美元，未列財報，若以舊制計算，獲利恐變虧損
摩根大通／全美第一大銀行表面數據：淨利21億美元，是上季的3倍真相解讀：提列備抵呆帳較上季增加18%，若景氣持續惡化，備抵呆帳會再增加
花旗／全美第二大銀行表面數據：淨利16億美元，自2007年第4季首次出現盈餘真相解讀：消金和信用卡呆帳較上季增加12%，預期將持續上升
摩根士丹利／前美國第二大投資銀行，已轉型商業銀行表面數據：淨虧損較上季縮小98％，僅餘1.77億美元真相解讀：去年12月淨虧損13億美元，未列入財報中，市場預估公司在商用不動產的虧損將高達2.5億美元
指標2》製造業財報＋房價與就業數 看消費力道回升一個經濟體的消費力道，就像人體的心跳，如果心臟功能未恢復，就無法輸送血液到全身，生命垂危，經濟將陷入停滯。而消費力道的指標，主要為房市、就業狀況。 以就業市場來說，如果人們保不住工作，就無法付房貸，將引發銀行呆帳上升，貸放意願下降，啟動經濟衰退的惡性循環。 至於房市，債券天王葛洛斯（Bill Gross）這樣分析：如果房價持續走低，人們房屋被法拍的比率升高；人們資產縮水，銀行壞帳也將升高，降低放款意願。
惡化！ 失業人口不斷加劇
民眾口袋淺，難刺激消費 景氣好時，「房屋銷售量」可以看出經濟擴張的速度與力道；但現在，房價是否止跌回穩，才是重點，長期追蹤房價的凱西席爾房價指數（Case-Shiller Home Price Index），就是首要觀察指標。檢視該指數一月份最新數字，下挫仍劇，月跌幅高達二．一九％，未見好轉。 四月十六日，全美最大的油漆零售商宣威（Sherwin-Williams）財報公布；該公司是房市回穩的風向球，其公布的訊息與房價走勢不謀而合。宣威第一季獲利衰退，並不令人意外，但該公司主席康諾卻預測，接下來到年底的銷售額，還要衰退九％到一二％。這個數字，再度印證了美國房市並未好轉。
小辭典_凱西席爾房價指數顯示：房市低迷不振 [ 隱藏 ]
該指數追蹤美國20個主要城市的住宅用房產價格，鎖定相同物件追蹤，可信度高。該指數自2007年2月連續下跌24個月，最新公布的1月份跌幅是2.19％，創2008年3月以來最大跌幅。
至於就業狀況，「景氣好的時候，領先指標可從雇用工人時數等條件，觀察景氣擴張速度，但現在，失業率止跌才是觀察重點，」渣打亞洲區首席經濟師關家明說，尤其與製造業、服務業相關的「新增非農就業人數」（nonfarm payroll employment），更能掌握即時的失業狀況。 三月份，這個數字繼續減少到六十六萬人；從本次經濟衰退的起點（二○○七年十二月）起算，非農就業人口總數已經縮減達五百一十萬人，遠多過歐巴馬的經濟振興方案釋出的三百五十萬個工作。 新末日博士、紐約大學經濟學教授魯比尼（Nouriel Roubini）甚至預估，「美國到二○一○年的失業率將達到一一％，讓貸款違約的情況惡化。」 因此，從宣威財報、房價、就業人口，三個關鍵數字看來，最重要的消費力道還未回升。
小辭典_新增非農就業人數顯示：失業者多過就業機會 [ 隱藏 ]
這份代表非農業、有登記、有給職的工作數量統計，是推估工業生產與個人所得的重要數據。該指標3月份減少66.3萬人，比2月多1.3萬人，連續15個月下降，代表就業狀況並未好轉。
＊製造業主要公司最新1季財報 宣威／全美最大油漆零售商、全球第三大油漆製造商 表面數據：淨利較上季衰退了25.7%，優於預期 真相解讀：預期全年合併營收將衰退9％～12%，代表房市尚未復甦 (只是間接證據？？)
指標3》科技業財報＋企業庫存水位
看終端消費需求當一個病人的心跳、血液兩大生命跡象都回穩時，健康要持續，一定要消化系統恢復暢通。胃口恢復了，才能進食、讓養分源源不絕的進入人體。在經濟上，這就是企業去化庫存的狀況。 身為全球最大的電子消費市場，美國科技產業的財報代表、反映了消費者的終端需求是否復甦，也就是病人的胃口好了沒？ 時間回到美國時間四月十四日下午兩點半，全球最大晶片供應商、英特爾執行長歐德寧（Paul S. Otellini）召開法說會。
儘管英特爾的淨利較上季大幅成長、庫存減少，但歐德寧也在市場投下一枚震撼彈：首度不給下季的財務預測數字。面對全球分析師的好奇心，他也只能說：「全球環境並沒有改變。」 這一刻起，全球科技產業，從過去一百天內，由眾多急單所構築的美夢中驚醒。 兩小時後的台北，瑞銀證券半導體分析師程正樺，坐在信義計畫區的辦公室，如八爪魚般審閱各方對英特爾財報的分析。「過去我都是看毛利率跟營收，但這次，我特別注意庫存跟未來展望。」
英特爾生產晶片的單價高，不會冒險堆積過多庫存，因此，其對未來展望向來是業界指標。程正樺的最新解讀是：「英特爾比台灣廠商預期得更保守。」 同一時間，廣達財務長李杜榮也打開彭博社（Bloomberg）網站，瀏覽相關新聞。他的解讀也是：「財報的訊息是有點打底又不明顯，產品仍走低價路線，顯示景氣還是弱，利率持續走低。」念頭一轉，他立刻發號施令，要同事注意銀行利率，確認是否要趁低利率把錢借進來，並檢查低價產品策略的庫存管理措施是否落實。即便所有的指令都在一天內發出，但李杜榮還認為不夠，畢竟「現在是一天當一個月玩。」
果然隔天，英特爾股價重挫，道瓊跌破八千點大關；在台股方面，外資接連三天大砍台積電共九萬六千多張。高盛證券將台積電從強力買進名單中剔除，並下調矽品評等，因為「庫存疑慮的風險」升高；隨後，摩根大通分析師郭彥麟更進一步調降聯發科評等到中立，「因為未來兩季難見（營收）高年增率。」 當心！ 急單效應造成春燕錯覺 企業庫存量已半年未見起色 隨後兩週，全球最大手機廠諾基亞等科技業財報陸續公布。
程正樺繼續檢視這些財報後嘆了口氣說，原來市場預期第二季終端需求將出現明顯復甦，台灣IC設計業營收可望成長兩、三成，晶圓代工成長五、六成，但是，「現在從這些國外企業的展望看起來，全部都看不到。」 「氣氛還是低迷，」程正樺維持他的觀點，他不是唯一的保守者，台積電執行長蔡力行也明白指出：「半導體明年才會復甦，今年全球半導體業產值還是會往下走。」那麼，下游的面板商呢？ 即便全球第二大面板廠韓國LGD發布第二季展望樂觀，但摩根士丹利分析師王安亞不解，終端需求復甦的訊號夠強嗎？
四月二十三日，台北六福皇宮，友達舉辦法說會後，王安亞第一時間快步跨上台，對總經理陳來助連續問十多分鐘，「景氣為何樂觀？」「第三季的需求展望？」問題排山倒海而來，連陳來助都苦笑說：「Frank（王安亞）問的實在很深入。」 王安亞的追問，源自背後的憂心。他說，過去他考慮的是季節性調節、庫存水位與價格等因素，然而，「這次，你要知道你錯的機率比以前都高。」 因此，他更重視歷史、總體指標。
他特別翻出一九二○年代末經濟大恐慌的歷史，一一比對。其中，他特別觀察兩個指標：消費者信用消費、失業率，「前者從來沒那麼長期都是正數，後者斜率比一九七三年經濟衰退還要大。」他斷定，終端消費需求還沒起色。
四月二十三日晚上，他思索多時，最後定出報告標題〈Starved or Stuffed?〉（飢渴或過飽？）。他認為，友達雖然有急單效應，但這是「飢渴」過久（之前上游砍庫存過度）造成的回暖（回補庫存），並非真正的春燕已到。他預期，第四季終將看到庫存過多風險，意味基本面將再度探底，反而是「過飽」的訊號。 從電子製造的上游到下游，指標企業的財報只說明一件事：景氣能見度低，終端需求的胃口仍有疑慮。
個體如此，總體呢？「企業存貨變動率」（business inventory）是搭配觀察指標。 過去景氣好時，投資人看的是採購經理人指數（PMI），這代表購買意願，但此刻，採購意願不等於實際購買行為。因此，企業存貨變動率，是已發生的購買行為，才是最實際的指標。「一旦出現企業庫存下降、年增率持續縮小，便可確定終端需求有起色，」符明才說。 然而，二月份該數據仍為負一．三％，與一月份相同，自去年九月以來連續第六個月是負值。重點是，降幅並未縮小，顯示企業庫存仍多，消化動作未減緩。舊的庫存不去，新的就無法上來，因此，這個指標也不樂觀。
混沌！ 美國動力還沒復甦
中國能量也尚未全面啟動 雖然從歐巴馬、溫家寶、到投資大師安東尼波頓（Anthony Bolton），都說看到經濟復甦的契機，但是我們從十三家重量級企業財報、三個體檢指標看來，美國景氣尚未落底，股市只是熊市反彈。既然美國如此，那麼，撐起全球經濟的另棵大樹——中國，狀況如何呢？ 去年，台塑董事長李志村遇到入行五十年來，從來沒碰過的現象，「歐美一張訂單都沒有。」 然而，「年後則是突然來訂單，（客戶）要不到貨很急。」他還納悶，「台勝科（台塑集團旗下電子公司）有個客戶，一口氣（下）訂單就多十倍，客戶還跑來工廠看，看你來不來得及做？」
我們問李志村，「你是不是以為詐騙集團？」李志村邊點頭，邊笑。「（這波）訂單全都來自中國，而且很急。」李志村下了個結論：「總的來說，歐美一點改善的跡象都沒有，只有在大陸看得到復甦的春燕。」 然而中國的急單能夠持續？能夠補美國市場的破洞嗎？按照美、中的經濟成長率和消費比重計算，若美國經濟成長率下滑一％，所失去的國內生產毛額（GDP），中國必須要成長八％，才能補足；因為一個美國人的消費金額，相當於三十五個中國人的消費金額。
而國際貨幣基金（IMF）最新出爐報告指出，中國今年全年經濟成長率僅為六．五％，保八無望。 中國國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良在接受新華社訪問時就說，「中國經濟回暖具有極大的不確定性。也就是說，世界經濟形勢還沒有出現明顯好轉，我國經濟也還是處於底部運行區域。」「中國製造業的產能過剩太大，如果說中國會比美國率先復甦，這話說得過了。」
而且，中國政府為創造內需提出的振興方案如「家電下鄉」，雖然對台商釋出急單，但下一秒，還有急單嗎？主控權，完全掌握在中國政府手裡。 這是青黃不接的時代，代表舊秩序的美國動力還沒復甦，而新秩序的中國能量尚未全面啟動。景氣，要復甦，顯然還有一段路。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul R. Krugman）四月十八日就說：「要說最壞的時局已經過去，可是八字還沒一撇。」 反映在股票市場，「在U型底的時候，不確定性高，股市震盪就會加劇，市場受消息左右。」證諸歷史經驗，台大財務金融學系教授邱顯比指出，除非股市震幅縮小到一％以內，而且可以持續一個月以上，才比較接近底部(有待商榷??)；否則，熊市反彈的結果，勢必面臨修正。
就如德國股神科斯托蘭尼（Andr Kostolany）所形容：「股市與經濟，就是狗與人的關係。不論狗跑多遠或是向前、向後跑，最後還是會回到人身邊。」(大師的比喻果然很貼切) 這個比喻，用來形容今年開春的詭譎一百天，再適當不過：全球景氣持續探底、並未復甦，股市只是熊市反彈，修正在即。
＊科技業主要公司最新1季財報
英特爾／全球最大晶片製造商表面數據：淨利6.5億美元，較上季成長176%真相解讀：首度未公布下季營運預測數字，企業採購市場持續疲弱
諾基亞／全球最大手機製造商 (最值得參考！)表面數據：淨利約1.6億美元，較上季衰退79% 真相解讀：平均售價比上季下滑8.5%，市場持續疲軟
LG Display／全球第二大LCD面板製造商表面數據：淨虧損1.76億美元，優於預期 真相解讀：平均售價比上季下滑12%，尚未出現價格回升訊號
IBM／全球最大的軟體與服務公司 表面數據：營收比去年同期衰退11.4% 真相解讀：企業長期合約比重增加，代表企業不看好短期景氣
蘋果／全球第六大科技硬體與設備公司 表面數據：淨利較上季衰退25% 真相解讀：占營收近4成的電腦產品平均銷售單價下滑，低價產品比重拉高，短期景氣未完全恢復
微軟／全球第二大軟體與服務公司 表面數據：營收較去年同期減少5.6%，成立以來營收年增率首度為負數 真相解讀：未說明對下一季的預測，顯示PC市場疲弱至少持續到下一季
Google／全球最大搜尋引擎 表面數據：營收較上季衰退3%，成立11年來首度季衰退 真相解讀：不願對下季廣告發表評論（廣告占其營收97％），顯示市場買氣尚未回升
小辭典_企業存貨變動率顯示：終端消費需求弱 [ 隱藏 ]
企業預期景氣上揚，會增加庫存，存貨變動率為正；預期景氣下滑，將減少庫存，存貨變動率出現負值；若由負轉正，代表預期景氣將從谷底反彈。該數據從去年9月至今年2月，連續6個月都是負值，是網路泡沫化以來最長的下降期間，且負值未縮小，代表企業庫存去化仍未停止。
＊ 全球景氣往哪走？
空方
諾貝爾經濟學獎得主 克魯曼：情況仍在惡化，工業生產創10年新低，新屋開工非常疲弱。——4月16日
新末日博士 魯比尼：美國金融機構的問題還沒有完全揭露，它們在這次風暴的損失將從現在的1兆美元增加到3.6兆美元。——4月20日
紐約證交所執行長 鄧肯：3月股市攀升只是假象，著眼「真實投資價值」（real money）的買盤仍在觀望，尚未進場。——4月15日
華爾街天后分析師 惠特尼：美國信用卡產業將削減2.7兆美元信用卡額度，使房價進一步下挫壓力大增。——4月20日
國際貨幣基金主席 卡恩：危機尚未結束。今年，台灣經濟成長率為負7.5％，中國僅6.5％(無法保8)，美國為負2.8％，全球負1.3％。——4月22日
多方
美國總統 歐巴馬：我們開始看見希望的曙光，部分地區的房價已經開始趨穩。——3月25日
末日博士 麥嘉華：標準普爾500指數可能在接下來3個月（4月至7月）攀升17%，可能漲至1000點。——4月13日
投資大師 安東尼波頓：全球股市的底部已經過了，3月起，將開展另一波多頭走勢。——4月21日
新興市場教父 墨比爾斯：我們（正）在買進台灣資產，台灣股票不貴，台灣將受惠於拉近與中國的關係。——4月16日
中國總理 溫家寶：中國隨時可加碼人民幣4兆景氣振興方案，保8仍有可能達成。——3月13日
整理：單小懿
過去100天，經濟指標持續探底，全球股市卻狂漲近3成，氣氛弔詭。這是熊市反彈？或牛市將屆？4月份，美國超級財報週的結果，動見觀瞻。本刊從176家企業財報中，深入拆解13家產業龍頭財報，為你揭開景氣謎團。
美國銀行公佈財報，執行長路易士宣布，壞帳金額高達257億美元；道瓊重挫290點，跌破8000點大關。（攝影者．陳炳勳）
近一個月來，十位大師、十種說法。一個經濟數據，兩種解讀，是多？是空？沒人敢打包票。 這是弔詭的一百天。 一、二月份，全球股市才重挫三成，投資人賠錢得想跳樓。 三月十日以來，股市卻突然像灌了氣的氣球，一個月內，美股大漲逾二○％，台股暴漲逾三○％。激情，只有這兩個字可以形容。 然而，春天到了嗎？四月下旬，氣氛逆轉，美股動輒大漲三百點，或重挫兩百點，道瓊指數四度挑戰八千點，卻無功而返，大盤震盪劇烈；台股也如此。
一切的紛亂，都在等待一個答案：四月的「美國超級財報週」，共五百家公司將宣布上一季的表現。 從美國華爾街、台灣竹科，甚至位於中國深圳的黃金交易市場，每天，人們屏息以待，拿著放大鏡，從中挖掘景氣的真相：嫩綠新芽冒出來了嗎？ 在全球股市反彈趨近波段高點之際，財報的答案，將引導股市繼續上攻，或進行大下修；金價、油價等原物料價格也將因此調整。然而，綠芽到底冒出來了嗎？ 為了探索景氣真相，《商業周刊》此次彙整十位分析師、十三大指標企業最新財報，歸納出三大體檢指標，帶讀者逐一拆解超級財報。
如果將「美國經濟」比喻成「剛從加護病房推出來的病人」，那麼，我們如何確認這個病人已經康復、可以出院呢？ 「血液、心跳和消化系統」，是三大體檢指標。前兩者，是維持生命跡象的必要條件，後者則關乎身體能否持續健康運作。 這三大體檢指標，反映在經濟體系上，分別是「資金流動性」、「消費力道」與「企業庫存」。
指標1》銀行業財報＋泰德利差 看資金解凍狀況 經濟體系中的資金，就像人體的血液，如果流動不佳，血液無法輸送到各個器官，將造成病人器官衰竭。而這波景氣衰退的病灶就是，資金流動出了問題，市場瀰漫信心危機，銀行不願放貸給企業，導致經濟動不起來。
「資金做為全球景氣的血液，銀行狀況好轉，是首要指標。」渣打銀行台灣區首席經濟學家符明才說。尤其在美國政府強力輸血、祭出七千億美元的史上最大紓困案後，資金市場是否解凍？ 符明才打開電腦，指著一路走低的「泰德利差」（TED Spread）走勢圖，這個代表資金市場鬆緊程度的指標，從去年的四．六％歷史高點，一路下降至目前不到一％，顯示利率走低、銀行放款意願增加，資金緊俏情況「獲得舒緩」了。總體資金市場不如之前險峻，但個別金融機構的表現如何？五大銀行的財報，是首要觀察指標。
小辭典_泰德利差顯示：資金市場信心不足 [ 隱藏 ]
泰德利差指倫敦同業拆款利率與美國3個月公債的差值，數值越小，銀行放款意願越高。該利差去年攀升至4.6%歷史新高，目前下降至3月的1%，顯示資金緊俏有舒緩，但還未回到正常的0.5％水準 。
警訊！ 高盛轉虧為盈的財報
來自一次性短期套利交易 然而，過去檢視財報的指標不再適用。在景氣崩壞時，「要特別看重保守、落後指標；如果連落後指標都開始轉好，表示病人也就好得差不多了。」符明才強調。 此刻，保守成為王道，「落後指標」或「保守指標」的重要性，遠大於「領先指標」、「積極指標」。 過去景氣好時，分析師一定先看銀行的「獲利、資產成長率」；但現在，銀行的「壞帳金額、提列備抵呆帳」是否縮小，才是觀察重點。 四月十四日晚上，摩根富林明新美國基金經理人、操盤了十年美國基金的田克杰，開著電視睡覺，緊張的等高盛集團公布的財報。一早六點，他看到電視，不禁叫出聲：「高盛提早公布財報！」
不僅如此，高盛還由虧轉盈，賺了十八億美元，這個好消息，代表景氣可能好轉，田克杰樂的想：「今天以後被投資人罵的機率會變少了。」 但不到幾小時，他收起笑容，因為他意識到，空頭時不能被銀行獲利、營收的假象所迷惑。當下，他拆解財報的內涵後發現，高盛的獲利全因銀行自營的短期套利交易，並非本業與客戶的商業活動，也就是說，這都是一次性獲利，沒有連續性。
接下來，摩根大通等銀行財報陸續公布，果然，隱藏在財報中的呆帳數字、信用違約狀況均不樂觀。田克杰笑不出來了。 同時，末日博士麥嘉華（Marc Faber）也評論：「政府拿納稅人的錢注資給金融機構，有了憑空湧進的資金，銀行最近當然可以呈現漂亮的財報。」 果然，一週後，美國銀行（Bank of America）執行長路易士（Kenneth Lewis）在紐約宣布，壞帳金額比去年第四季大增四一％，情況比預期更糟。「隨著經濟衰弱與失業率升高，情勢會越來越糟，」路易士話一出口，道瓊指數應聲跌破八千點大關。 隱憂！ 銀行急著籌錢還政府 代表不願放款的悲觀心理 五大銀行獲利大幅改善的成績單背後，藏著隱憂：資金舒緩狀況能否持續？
隱憂之一來自銀行家不能說的秘密：他們對前景看法保守。財報公布後，包括高盛、花旗等接受政府紓困者，隔天便宣布大規模籌資計畫，急著還掉政府紓困金，「銀行一旦想還錢，代表它們對未來看法保守，不願意擴大放款。因此，資金可能再度緊縮。」田克杰擔憂。 擔憂之二來自，銀行的呆帳持續增加，尤以消費金融業務為主的花旗和美國銀行為甚。提前預測到這波金融海嘯的華爾街天后分析師惠特尼（Meredith Whitney）預言，「多家交出第一季正盈餘的銀行，隨後將淪為虧損。」她分析，銀行壞帳仍然嚴重，預估在明年年底之前，全美信用卡產業將削減二兆七千億美元的信用卡額度，導致消費緊縮，造成房價進一步下挫。 五大銀行財報，搭配總體指標「泰德利差」走勢，給我們的訊息將是：目前資金狀況雖已舒緩，但能否持續，還不確定；精確的說，景氣的底部還未見到，尚未復甦。
＊金融業主要公司最新1季財報
美國銀行／全美第三大銀行表面數據：淨利42.5億美元，轉虧為盈 真相解讀：提列備抵呆帳較上季增加57%，持續攀高的失業率，恐讓貸款品質再惡化
高盛／前美國第一大投資銀行，已轉型商業銀行 表面數據：淨利18.1億美元，轉虧為盈 真相解讀：去年12月虧損10.2億美元，未列財報，若以舊制計算，獲利恐變虧損
摩根大通／全美第一大銀行表面數據：淨利21億美元，是上季的3倍真相解讀：提列備抵呆帳較上季增加18%，若景氣持續惡化，備抵呆帳會再增加
花旗／全美第二大銀行表面數據：淨利16億美元，自2007年第4季首次出現盈餘真相解讀：消金和信用卡呆帳較上季增加12%，預期將持續上升
摩根士丹利／前美國第二大投資銀行，已轉型商業銀行表面數據：淨虧損較上季縮小98％，僅餘1.77億美元真相解讀：去年12月淨虧損13億美元，未列入財報中，市場預估公司在商用不動產的虧損將高達2.5億美元
指標2》製造業財報＋房價與就業數 看消費力道回升一個經濟體的消費力道，就像人體的心跳，如果心臟功能未恢復，就無法輸送血液到全身，生命垂危，經濟將陷入停滯。而消費力道的指標，主要為房市、就業狀況。 以就業市場來說，如果人們保不住工作，就無法付房貸，將引發銀行呆帳上升，貸放意願下降，啟動經濟衰退的惡性循環。 至於房市，債券天王葛洛斯（Bill Gross）這樣分析：如果房價持續走低，人們房屋被法拍的比率升高；人們資產縮水，銀行壞帳也將升高，降低放款意願。
惡化！ 失業人口不斷加劇
民眾口袋淺，難刺激消費 景氣好時，「房屋銷售量」可以看出經濟擴張的速度與力道；但現在，房價是否止跌回穩，才是重點，長期追蹤房價的凱西席爾房價指數（Case-Shiller Home Price Index），就是首要觀察指標。檢視該指數一月份最新數字，下挫仍劇，月跌幅高達二．一九％，未見好轉。 四月十六日，全美最大的油漆零售商宣威（Sherwin-Williams）財報公布；該公司是房市回穩的風向球，其公布的訊息與房價走勢不謀而合。宣威第一季獲利衰退，並不令人意外，但該公司主席康諾卻預測，接下來到年底的銷售額，還要衰退九％到一二％。這個數字，再度印證了美國房市並未好轉。
小辭典_凱西席爾房價指數顯示：房市低迷不振 [ 隱藏 ]
該指數追蹤美國20個主要城市的住宅用房產價格，鎖定相同物件追蹤，可信度高。該指數自2007年2月連續下跌24個月，最新公布的1月份跌幅是2.19％，創2008年3月以來最大跌幅。
至於就業狀況，「景氣好的時候，領先指標可從雇用工人時數等條件，觀察景氣擴張速度，但現在，失業率止跌才是觀察重點，」渣打亞洲區首席經濟師關家明說，尤其與製造業、服務業相關的「新增非農就業人數」（nonfarm payroll employment），更能掌握即時的失業狀況。 三月份，這個數字繼續減少到六十六萬人；從本次經濟衰退的起點（二○○七年十二月）起算，非農就業人口總數已經縮減達五百一十萬人，遠多過歐巴馬的經濟振興方案釋出的三百五十萬個工作。 新末日博士、紐約大學經濟學教授魯比尼（Nouriel Roubini）甚至預估，「美國到二○一○年的失業率將達到一一％，讓貸款違約的情況惡化。」 因此，從宣威財報、房價、就業人口，三個關鍵數字看來，最重要的消費力道還未回升。
小辭典_新增非農就業人數顯示：失業者多過就業機會 [ 隱藏 ]
這份代表非農業、有登記、有給職的工作數量統計，是推估工業生產與個人所得的重要數據。該指標3月份減少66.3萬人，比2月多1.3萬人，連續15個月下降，代表就業狀況並未好轉。
＊製造業主要公司最新1季財報 宣威／全美最大油漆零售商、全球第三大油漆製造商 表面數據：淨利較上季衰退了25.7%，優於預期 真相解讀：預期全年合併營收將衰退9％～12%，代表房市尚未復甦 (只是間接證據？？)
指標3》科技業財報＋企業庫存水位
看終端消費需求當一個病人的心跳、血液兩大生命跡象都回穩時，健康要持續，一定要消化系統恢復暢通。胃口恢復了，才能進食、讓養分源源不絕的進入人體。在經濟上，這就是企業去化庫存的狀況。 身為全球最大的電子消費市場，美國科技產業的財報代表、反映了消費者的終端需求是否復甦，也就是病人的胃口好了沒？ 時間回到美國時間四月十四日下午兩點半，全球最大晶片供應商、英特爾執行長歐德寧（Paul S. Otellini）召開法說會。
儘管英特爾的淨利較上季大幅成長、庫存減少，但歐德寧也在市場投下一枚震撼彈：首度不給下季的財務預測數字。面對全球分析師的好奇心，他也只能說：「全球環境並沒有改變。」 這一刻起，全球科技產業，從過去一百天內，由眾多急單所構築的美夢中驚醒。 兩小時後的台北，瑞銀證券半導體分析師程正樺，坐在信義計畫區的辦公室，如八爪魚般審閱各方對英特爾財報的分析。「過去我都是看毛利率跟營收，但這次，我特別注意庫存跟未來展望。」
英特爾生產晶片的單價高，不會冒險堆積過多庫存，因此，其對未來展望向來是業界指標。程正樺的最新解讀是：「英特爾比台灣廠商預期得更保守。」 同一時間，廣達財務長李杜榮也打開彭博社（Bloomberg）網站，瀏覽相關新聞。他的解讀也是：「財報的訊息是有點打底又不明顯，產品仍走低價路線，顯示景氣還是弱，利率持續走低。」念頭一轉，他立刻發號施令，要同事注意銀行利率，確認是否要趁低利率把錢借進來，並檢查低價產品策略的庫存管理措施是否落實。即便所有的指令都在一天內發出，但李杜榮還認為不夠，畢竟「現在是一天當一個月玩。」
果然隔天，英特爾股價重挫，道瓊跌破八千點大關；在台股方面，外資接連三天大砍台積電共九萬六千多張。高盛證券將台積電從強力買進名單中剔除，並下調矽品評等，因為「庫存疑慮的風險」升高；隨後，摩根大通分析師郭彥麟更進一步調降聯發科評等到中立，「因為未來兩季難見（營收）高年增率。」 當心！ 急單效應造成春燕錯覺 企業庫存量已半年未見起色 隨後兩週，全球最大手機廠諾基亞等科技業財報陸續公布。
程正樺繼續檢視這些財報後嘆了口氣說，原來市場預期第二季終端需求將出現明顯復甦，台灣IC設計業營收可望成長兩、三成，晶圓代工成長五、六成，但是，「現在從這些國外企業的展望看起來，全部都看不到。」 「氣氛還是低迷，」程正樺維持他的觀點，他不是唯一的保守者，台積電執行長蔡力行也明白指出：「半導體明年才會復甦，今年全球半導體業產值還是會往下走。」那麼，下游的面板商呢？ 即便全球第二大面板廠韓國LGD發布第二季展望樂觀，但摩根士丹利分析師王安亞不解，終端需求復甦的訊號夠強嗎？
四月二十三日，台北六福皇宮，友達舉辦法說會後，王安亞第一時間快步跨上台，對總經理陳來助連續問十多分鐘，「景氣為何樂觀？」「第三季的需求展望？」問題排山倒海而來，連陳來助都苦笑說：「Frank（王安亞）問的實在很深入。」 王安亞的追問，源自背後的憂心。他說，過去他考慮的是季節性調節、庫存水位與價格等因素，然而，「這次，你要知道你錯的機率比以前都高。」 因此，他更重視歷史、總體指標。
他特別翻出一九二○年代末經濟大恐慌的歷史，一一比對。其中，他特別觀察兩個指標：消費者信用消費、失業率，「前者從來沒那麼長期都是正數，後者斜率比一九七三年經濟衰退還要大。」他斷定，終端消費需求還沒起色。
四月二十三日晚上，他思索多時，最後定出報告標題〈Starved or Stuffed?〉（飢渴或過飽？）。他認為，友達雖然有急單效應，但這是「飢渴」過久（之前上游砍庫存過度）造成的回暖（回補庫存），並非真正的春燕已到。他預期，第四季終將看到庫存過多風險，意味基本面將再度探底，反而是「過飽」的訊號。 從電子製造的上游到下游，指標企業的財報只說明一件事：景氣能見度低，終端需求的胃口仍有疑慮。
個體如此，總體呢？「企業存貨變動率」（business inventory）是搭配觀察指標。 過去景氣好時，投資人看的是採購經理人指數（PMI），這代表購買意願，但此刻，採購意願不等於實際購買行為。因此，企業存貨變動率，是已發生的購買行為，才是最實際的指標。「一旦出現企業庫存下降、年增率持續縮小，便可確定終端需求有起色，」符明才說。 然而，二月份該數據仍為負一．三％，與一月份相同，自去年九月以來連續第六個月是負值。重點是，降幅並未縮小，顯示企業庫存仍多，消化動作未減緩。舊的庫存不去，新的就無法上來，因此，這個指標也不樂觀。
混沌！ 美國動力還沒復甦
中國能量也尚未全面啟動 雖然從歐巴馬、溫家寶、到投資大師安東尼波頓（Anthony Bolton），都說看到經濟復甦的契機，但是我們從十三家重量級企業財報、三個體檢指標看來，美國景氣尚未落底，股市只是熊市反彈。既然美國如此，那麼，撐起全球經濟的另棵大樹——中國，狀況如何呢？ 去年，台塑董事長李志村遇到入行五十年來，從來沒碰過的現象，「歐美一張訂單都沒有。」 然而，「年後則是突然來訂單，（客戶）要不到貨很急。」他還納悶，「台勝科（台塑集團旗下電子公司）有個客戶，一口氣（下）訂單就多十倍，客戶還跑來工廠看，看你來不來得及做？」
我們問李志村，「你是不是以為詐騙集團？」李志村邊點頭，邊笑。「（這波）訂單全都來自中國，而且很急。」李志村下了個結論：「總的來說，歐美一點改善的跡象都沒有，只有在大陸看得到復甦的春燕。」 然而中國的急單能夠持續？能夠補美國市場的破洞嗎？按照美、中的經濟成長率和消費比重計算，若美國經濟成長率下滑一％，所失去的國內生產毛額（GDP），中國必須要成長八％，才能補足；因為一個美國人的消費金額，相當於三十五個中國人的消費金額。
而國際貨幣基金（IMF）最新出爐報告指出，中國今年全年經濟成長率僅為六．五％，保八無望。 中國國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良在接受新華社訪問時就說，「中國經濟回暖具有極大的不確定性。也就是說，世界經濟形勢還沒有出現明顯好轉，我國經濟也還是處於底部運行區域。」「中國製造業的產能過剩太大，如果說中國會比美國率先復甦，這話說得過了。」
而且，中國政府為創造內需提出的振興方案如「家電下鄉」，雖然對台商釋出急單，但下一秒，還有急單嗎？主控權，完全掌握在中國政府手裡。 這是青黃不接的時代，代表舊秩序的美國動力還沒復甦，而新秩序的中國能量尚未全面啟動。景氣，要復甦，顯然還有一段路。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul R. Krugman）四月十八日就說：「要說最壞的時局已經過去，可是八字還沒一撇。」 反映在股票市場，「在U型底的時候，不確定性高，股市震盪就會加劇，市場受消息左右。」證諸歷史經驗，台大財務金融學系教授邱顯比指出，除非股市震幅縮小到一％以內，而且可以持續一個月以上，才比較接近底部(有待商榷??)；否則，熊市反彈的結果，勢必面臨修正。
就如德國股神科斯托蘭尼（Andr Kostolany）所形容：「股市與經濟，就是狗與人的關係。不論狗跑多遠或是向前、向後跑，最後還是會回到人身邊。」(大師的比喻果然很貼切) 這個比喻，用來形容今年開春的詭譎一百天，再適當不過：全球景氣持續探底、並未復甦，股市只是熊市反彈，修正在即。
＊科技業主要公司最新1季財報
英特爾／全球最大晶片製造商表面數據：淨利6.5億美元，較上季成長176%真相解讀：首度未公布下季營運預測數字，企業採購市場持續疲弱
諾基亞／全球最大手機製造商 (最值得參考！)表面數據：淨利約1.6億美元，較上季衰退79% 真相解讀：平均售價比上季下滑8.5%，市場持續疲軟
LG Display／全球第二大LCD面板製造商表面數據：淨虧損1.76億美元，優於預期 真相解讀：平均售價比上季下滑12%，尚未出現價格回升訊號
IBM／全球最大的軟體與服務公司 表面數據：營收比去年同期衰退11.4% 真相解讀：企業長期合約比重增加，代表企業不看好短期景氣
蘋果／全球第六大科技硬體與設備公司 表面數據：淨利較上季衰退25% 真相解讀：占營收近4成的電腦產品平均銷售單價下滑，低價產品比重拉高，短期景氣未完全恢復
微軟／全球第二大軟體與服務公司 表面數據：營收較去年同期減少5.6%，成立以來營收年增率首度為負數 真相解讀：未說明對下一季的預測，顯示PC市場疲弱至少持續到下一季
Google／全球最大搜尋引擎 表面數據：營收較上季衰退3%，成立11年來首度季衰退 真相解讀：不願對下季廣告發表評論（廣告占其營收97％），顯示市場買氣尚未回升
小辭典_企業存貨變動率顯示：終端消費需求弱 [ 隱藏 ]
企業預期景氣上揚，會增加庫存，存貨變動率為正；預期景氣下滑，將減少庫存，存貨變動率出現負值；若由負轉正，代表預期景氣將從谷底反彈。該數據從去年9月至今年2月，連續6個月都是負值，是網路泡沫化以來最長的下降期間，且負值未縮小，代表企業庫存去化仍未停止。
＊ 全球景氣往哪走？
空方
諾貝爾經濟學獎得主 克魯曼：情況仍在惡化，工業生產創10年新低，新屋開工非常疲弱。——4月16日
新末日博士 魯比尼：美國金融機構的問題還沒有完全揭露，它們在這次風暴的損失將從現在的1兆美元增加到3.6兆美元。——4月20日
紐約證交所執行長 鄧肯：3月股市攀升只是假象，著眼「真實投資價值」（real money）的買盤仍在觀望，尚未進場。——4月15日
華爾街天后分析師 惠特尼：美國信用卡產業將削減2.7兆美元信用卡額度，使房價進一步下挫壓力大增。——4月20日
國際貨幣基金主席 卡恩：危機尚未結束。今年，台灣經濟成長率為負7.5％，中國僅6.5％(無法保8)，美國為負2.8％，全球負1.3％。——4月22日
多方
美國總統 歐巴馬：我們開始看見希望的曙光，部分地區的房價已經開始趨穩。——3月25日
末日博士 麥嘉華：標準普爾500指數可能在接下來3個月（4月至7月）攀升17%，可能漲至1000點。——4月13日
投資大師 安東尼波頓：全球股市的底部已經過了，3月起，將開展另一波多頭走勢。——4月21日
新興市場教父 墨比爾斯：我們（正）在買進台灣資產，台灣股票不貴，台灣將受惠於拉近與中國的關係。——4月16日
中國總理 溫家寶：中國隨時可加碼人民幣4兆景氣振興方案，保8仍有可能達成。——3月13日
整理：單小懿
2009年4月7日 星期二
效法富爸爸》3檔高股息 養我一輩子
Smart智富月刊 第128期 2009-03-31 撰文者：劉 萍
研究機構職員蔡海茲從2003年開始，每年拿出30萬元存款，固定投資3檔高配息股，無論台股看漲、或看跌，一定買進，6年下來，3檔股票含配息、配股、再加股價增值，合計市值已達303萬6,000元，平均年報酬率達16%。
蔡海茲以中鋼為範本，挑選在公司經營上，必須業績長期穩步成長，財務穩健的產業龍頭股。（攝影者．高國展）
好的股票，可以養你一輩子，你相信嗎？ 今年39歲的研究機構職員蔡海茲就辦到了！從2003年開始，他每年拿出30萬元存款，固定投資3檔高配息股，無論台股看漲、或看跌，一定買進，而且3檔股票每年配發的現金股利，也在下一年度和自己的存款一起滾入，投資相同的股票。
6年下來，他從口袋拿出來養這個現金流果樹的本金只有180萬元，但3檔股票含配息、配股、再加股價增值，合計市值已達303萬6,000元，累積報酬率168.67%，平均年報酬率達16%。假設蔡海茲把相同金額的資金，存在銀行放定存，6年下來，利息只有10萬多元，年報酬率相差14％之多。
儘管去年金融海嘯，讓台股重跌46％，但是，蔡海茲對這個用股票打造平穩現金流的果樹，非常滿意，不但抱股不賣，還打算用相同的股票再存4年，讓果樹再長大1倍。按他估算，屆時，每年光靠股票配息就可以領超過72萬元，平均每月可領6萬元，至於現在，這個現金流果樹，每月就可為他產生近3萬6,000元的股息收入。
用這套方法，最大的好處是，不必管股價波動、不怕股災，也能賺進穩定的現金流，「這等於是自己DIY退休年金，而且是活多久、領多久，還可能愈領愈多！」這位研究員出身的上班族如此說。
打破觀念，不再賺價差
改賺配息讓錢不斷流進來 蔡海滋會想出這套方法，是被羅勃特‧清崎（Robert T. Kiyosaki）的一句話啟發，他說：「好資產，必須能為你帶來持續性的收入。」高股息股就是這樣的好資產。 在用這方法之前，蔡海茲投資股票達10年，原本只想靠股票快速致富，每天看技術線圖、搶進殺出，總是賺小、賠大，賺兩萬元、賠10萬元。10年下來，總投入近200多萬元本金，只小賺10%左右。「花那麼多心力，卻是白忙一場，」蔡海茲如此描述早年的投資模式。
投資不一定穩賺，工作也不是鐵飯碗。做研究員多年，每次遇到不景氣，公司都會先從研究部門先砍人，「2001年網路股災後，市況不好，我爸媽擔心有一天會裁到我，一直勸我去考公務員。」但蔡海茲沒去看考試用書，反而把當時新上市的《富爸爸，窮爸爸》翻了好幾遍。 他發現，清崎是靠買入好資產，然後從資產中得到豐沛的現金，再進行投資，因此致富。
而清崎和他最大的差別，在他買賣股票只想賺價差，努力要賺「一次性收入」，並沒有設法讓持股變成一種「持續性收入」。 但是，按照清崎的建議，把配股、配息滾進投資帳戶，隨著投資股票的市值長大，配息跟著大增，「如果1年配息足夠1年生活之用，只要投資的公司不出事，股票就不必賣，錢就會一直流進來！」蔡海茲分析。
單有觀念還不夠，他再用高股息股中鋼做試算。他把中鋼自1991年至2000年的每年開盤價、配發的股利等數據全部找來，以每年固定投入10萬元，加上前1年配息，在開年第1天開盤就買進，如此連續做10年，結果發現，總投入現金是100萬元，10年累積的資產總值可達140萬元。 那段期間，先後發生亞洲金融風暴、網路股災，中鋼股價從最初買進的29.5元，最高漲至36元，到2000年最後1天收盤時，跌到19.9元，但仍能創造每年平均7%的利息收益，比做價差安全、簡單，獲利又比銀行定存高又穩，蔡海茲因此打算，除中鋼外，再挑兩檔高股息股，打造自己的現金流果樹。
問題是股票要怎麼挑？ 身體力行，挑出高股息股 每年每檔投入10萬元只買不賣 蔡海茲以中鋼為範本，挑選在公司經營上，必須業績長期穩步成長，財務穩健的產業龍頭股；其次是公司股利政策要均衡穩定，即使遇到景氣不佳，仍可用保留盈餘來分配股息。
對此，嘉實資訊副總經理王錦樹分析，高配息股因長期財務和績效穩健，除權除息後，多半能填息，基本上股價波動不太大，長期投資，很有利。 蔡海茲花1個多月詳讀財報確認，由於設定投資金額是1檔股票1年投10萬元，因此從本益比在10倍以下、股價在20元以內的股票篩選，最後選出中鋼、台橡、超豐3檔高配息股。 由於這方法至少要持續10年，對習慣買股賺價差的蔡海茲來說，最大的挑戰是，必須控制自己，不受股價波動影響，每年定期買進，不能因股價漲跌就賣出，必須像機械般反覆操作。
玉京財經資訊執行長汪潔民就分析：「做慣價差的人，只想掌握波段，1年賺20%〜30%。所以行情一來，股票就抱不住，會賣掉。」 為了解決汪潔民點出的問題，蔡海茲先把自己投資的資金重分配，1/2還是做價差，賺一點額外報酬；另外1/2加上年終獎金，就存進3檔高配息股票去累積財富。因此，他還另外開了一個證券交易戶，並把操作原則告訴營業員，請營業員在每年第1天開盤時，不必管股價，就用每年底固定存入的資金，連同前1年配發的股利，全數買進指定的股票。
坐享豐收，退休金有著落 未來月領6萬不成問題 前3年時，現金股利只小幅增加，但比起做賺價差，這裡的操作不需貼盤太近，壓力小，也不會焦躁，蔡海茲已經很滿足。到了第4年，資產增值加速，尤其是台橡，每年累積的現金股利以1倍左右的速度成長。
「再做4年，每月累積到6萬元以上，我就不用工作、可以提早退休了！」 雖然，這兩年景氣不好，股利縮水，但蔡海茲評估，這只是短期影響，而且定額投入的10萬元可買進更多的股數，果樹的規模反而增加得更快，配息收益甚至可能大增，讓他不必再等4年，就能提前退休。「現在，正是執行這方法的黃金期，可以把你失去的退休金再『存』回來，」蔡海茲說。
清崎曾說：「投資，是一個透過簡單、機械化操作就可以致富的過程。為什麼大多數人做不到？因為他們認為，投資致富，過程很神奇，不可能這麼簡單、單調而枯燥。」花6年為自己打造一個穩定現金流的果樹，現在，蔡海茲也相信，做投資，簡單比複雜要好得多！ 汪潔民指出，蔡海茲的投資策略，其實上市櫃企業的老闆們都是這麼做，「用股票複利滾錢，才是真正有錢人會做的事！」更重要的是，執行這方法並不難，本金也不用多，從現在開始，你就可以執行！
以股養股 不怕股市漲跌都能賺
蔡海茲在每年第1天開盤時，以30萬元買進3檔股票，每年配股續抱，配息就在隔年和30萬元本金一起買進股票，以第1年來看，經過試算3檔股票市值就翻漲為55萬7,685元（市值＝[本金÷3檔股票第1個交易日開盤價＋3檔股票配股]×最後交易日收盤價＋3檔股票配息），6年下來，資產長大1.68倍。
想學養股術，可以這樣做：
(一)挑出值得投資的股票
1.公司財務長期穩定： 過去10年，營收穩定成長 資本支出少、自由現金流量充裕 獲利不一定要年年成長，但長期呈上升趨勢，原則是：近3年每股稅後盈餘（EPS）平均值＞近5年平均值＞10年平均值
2.過去5年～10年的股利政策均衡而穩定。
3.公司是產業龍頭。
4.依你每年可投入預算，挑選股價適合的標的。
(二)進場執行
1.第1次買股，可用兩個原則注意股價： 本益比在10倍以下 買進股價是否夠便宜？可用股價淨值比（PBR）做參考指標，愈低就愈具投資價值。
2.採定期定額方式投入： 第1年開盤第1天，買進10萬元 第2年開盤第1天，用10萬元＋第1年配發的現金股利，第3年開盤第1天，用10萬元＋第2年配發的現金股利，買進中鋼，如此反覆操作至少10年。在累積到夠你用的現金流之前，現金股利一定要再滾入，不能領出來，直到累積到足夠現金流後，不用賣股票，就完全可以靠現金股利過日子。
(三)追蹤與調整
1.每年檢視數據： 查看營收、獲利的數據，若5年到10年期長線走勢往上，就可安心續抱。
2.留意經營狀況： 當出現年度虧損時，要開始注意接下來的經營表現，若第2年產業景氣沒問題，公司營收和獲利仍大幅衰退，就要全數出清，換股執行。
(四)不斷的心理建設
1.不受股價漲跌影響： 每年買股時，不要受股價起伏影響，因為你是要賺現金流，不是賺價差。 2.堅持長抱： 堅定的持續長抱，連存10年～15年都不去動用，股票複利的效果是非常驚人的。
專家看法
資誠會計師事務所協理余弘仁：要賺股息，也要省稅金
申報個人綜所稅時，「股東可扣抵稅額」取決於「發放股利」及「稅額扣抵比率」，只要「稅額扣抵比率」高於「個人綜合所得稅率」，股東參與除權息，可享股利或股息報酬，也可額外獲得抵減稅額，可謂「一魚雙吃」。
根據過往紀錄，傳統產業股，可扣抵稅率高，通常在15%〜20%以上，較無稅負問題；至於電子業，因已享有租稅優惠，可扣抵稅率就低，投資人就易有稅負的負擔。 寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠：定期檢視個股的股利政策小心企業會調整股利政策，例如向來採高股利政策的鴻海，今年就調降股利。 長期執行須小心如果公司獲利不佳，有可能發不出股息。 在產業與景氣出現變化時，注意個股經營、股利政策的調整，建議每年檢視1次。
研究機構職員蔡海茲從2003年開始，每年拿出30萬元存款，固定投資3檔高配息股，無論台股看漲、或看跌，一定買進，6年下來，3檔股票含配息、配股、再加股價增值，合計市值已達303萬6,000元，平均年報酬率達16%。
蔡海茲以中鋼為範本，挑選在公司經營上，必須業績長期穩步成長，財務穩健的產業龍頭股。（攝影者．高國展）
好的股票，可以養你一輩子，你相信嗎？ 今年39歲的研究機構職員蔡海茲就辦到了！從2003年開始，他每年拿出30萬元存款，固定投資3檔高配息股，無論台股看漲、或看跌，一定買進，而且3檔股票每年配發的現金股利，也在下一年度和自己的存款一起滾入，投資相同的股票。
6年下來，他從口袋拿出來養這個現金流果樹的本金只有180萬元，但3檔股票含配息、配股、再加股價增值，合計市值已達303萬6,000元，累積報酬率168.67%，平均年報酬率達16%。假設蔡海茲把相同金額的資金，存在銀行放定存，6年下來，利息只有10萬多元，年報酬率相差14％之多。
儘管去年金融海嘯，讓台股重跌46％，但是，蔡海茲對這個用股票打造平穩現金流的果樹，非常滿意，不但抱股不賣，還打算用相同的股票再存4年，讓果樹再長大1倍。按他估算，屆時，每年光靠股票配息就可以領超過72萬元，平均每月可領6萬元，至於現在，這個現金流果樹，每月就可為他產生近3萬6,000元的股息收入。
用這套方法，最大的好處是，不必管股價波動、不怕股災，也能賺進穩定的現金流，「這等於是自己DIY退休年金，而且是活多久、領多久，還可能愈領愈多！」這位研究員出身的上班族如此說。
打破觀念，不再賺價差
改賺配息讓錢不斷流進來 蔡海滋會想出這套方法，是被羅勃特‧清崎（Robert T. Kiyosaki）的一句話啟發，他說：「好資產，必須能為你帶來持續性的收入。」高股息股就是這樣的好資產。 在用這方法之前，蔡海茲投資股票達10年，原本只想靠股票快速致富，每天看技術線圖、搶進殺出，總是賺小、賠大，賺兩萬元、賠10萬元。10年下來，總投入近200多萬元本金，只小賺10%左右。「花那麼多心力，卻是白忙一場，」蔡海茲如此描述早年的投資模式。
投資不一定穩賺，工作也不是鐵飯碗。做研究員多年，每次遇到不景氣，公司都會先從研究部門先砍人，「2001年網路股災後，市況不好，我爸媽擔心有一天會裁到我，一直勸我去考公務員。」但蔡海茲沒去看考試用書，反而把當時新上市的《富爸爸，窮爸爸》翻了好幾遍。 他發現，清崎是靠買入好資產，然後從資產中得到豐沛的現金，再進行投資，因此致富。
而清崎和他最大的差別，在他買賣股票只想賺價差，努力要賺「一次性收入」，並沒有設法讓持股變成一種「持續性收入」。 但是，按照清崎的建議，把配股、配息滾進投資帳戶，隨著投資股票的市值長大，配息跟著大增，「如果1年配息足夠1年生活之用，只要投資的公司不出事，股票就不必賣，錢就會一直流進來！」蔡海茲分析。
單有觀念還不夠，他再用高股息股中鋼做試算。他把中鋼自1991年至2000年的每年開盤價、配發的股利等數據全部找來，以每年固定投入10萬元，加上前1年配息，在開年第1天開盤就買進，如此連續做10年，結果發現，總投入現金是100萬元，10年累積的資產總值可達140萬元。 那段期間，先後發生亞洲金融風暴、網路股災，中鋼股價從最初買進的29.5元，最高漲至36元，到2000年最後1天收盤時，跌到19.9元，但仍能創造每年平均7%的利息收益，比做價差安全、簡單，獲利又比銀行定存高又穩，蔡海茲因此打算，除中鋼外，再挑兩檔高股息股，打造自己的現金流果樹。
問題是股票要怎麼挑？ 身體力行，挑出高股息股 每年每檔投入10萬元只買不賣 蔡海茲以中鋼為範本，挑選在公司經營上，必須業績長期穩步成長，財務穩健的產業龍頭股；其次是公司股利政策要均衡穩定，即使遇到景氣不佳，仍可用保留盈餘來分配股息。
對此，嘉實資訊副總經理王錦樹分析，高配息股因長期財務和績效穩健，除權除息後，多半能填息，基本上股價波動不太大，長期投資，很有利。 蔡海茲花1個多月詳讀財報確認，由於設定投資金額是1檔股票1年投10萬元，因此從本益比在10倍以下、股價在20元以內的股票篩選，最後選出中鋼、台橡、超豐3檔高配息股。 由於這方法至少要持續10年，對習慣買股賺價差的蔡海茲來說，最大的挑戰是，必須控制自己，不受股價波動影響，每年定期買進，不能因股價漲跌就賣出，必須像機械般反覆操作。
玉京財經資訊執行長汪潔民就分析：「做慣價差的人，只想掌握波段，1年賺20%〜30%。所以行情一來，股票就抱不住，會賣掉。」 為了解決汪潔民點出的問題，蔡海茲先把自己投資的資金重分配，1/2還是做價差，賺一點額外報酬；另外1/2加上年終獎金，就存進3檔高配息股票去累積財富。因此，他還另外開了一個證券交易戶，並把操作原則告訴營業員，請營業員在每年第1天開盤時，不必管股價，就用每年底固定存入的資金，連同前1年配發的股利，全數買進指定的股票。
坐享豐收，退休金有著落 未來月領6萬不成問題 前3年時，現金股利只小幅增加，但比起做賺價差，這裡的操作不需貼盤太近，壓力小，也不會焦躁，蔡海茲已經很滿足。到了第4年，資產增值加速，尤其是台橡，每年累積的現金股利以1倍左右的速度成長。
「再做4年，每月累積到6萬元以上，我就不用工作、可以提早退休了！」 雖然，這兩年景氣不好，股利縮水，但蔡海茲評估，這只是短期影響，而且定額投入的10萬元可買進更多的股數，果樹的規模反而增加得更快，配息收益甚至可能大增，讓他不必再等4年，就能提前退休。「現在，正是執行這方法的黃金期，可以把你失去的退休金再『存』回來，」蔡海茲說。
清崎曾說：「投資，是一個透過簡單、機械化操作就可以致富的過程。為什麼大多數人做不到？因為他們認為，投資致富，過程很神奇，不可能這麼簡單、單調而枯燥。」花6年為自己打造一個穩定現金流的果樹，現在，蔡海茲也相信，做投資，簡單比複雜要好得多！ 汪潔民指出，蔡海茲的投資策略，其實上市櫃企業的老闆們都是這麼做，「用股票複利滾錢，才是真正有錢人會做的事！」更重要的是，執行這方法並不難，本金也不用多，從現在開始，你就可以執行！
以股養股 不怕股市漲跌都能賺
蔡海茲在每年第1天開盤時，以30萬元買進3檔股票，每年配股續抱，配息就在隔年和30萬元本金一起買進股票，以第1年來看，經過試算3檔股票市值就翻漲為55萬7,685元（市值＝[本金÷3檔股票第1個交易日開盤價＋3檔股票配股]×最後交易日收盤價＋3檔股票配息），6年下來，資產長大1.68倍。
想學養股術，可以這樣做：
(一)挑出值得投資的股票
1.公司財務長期穩定： 過去10年，營收穩定成長 資本支出少、自由現金流量充裕 獲利不一定要年年成長，但長期呈上升趨勢，原則是：近3年每股稅後盈餘（EPS）平均值＞近5年平均值＞10年平均值
2.過去5年～10年的股利政策均衡而穩定。
3.公司是產業龍頭。
4.依你每年可投入預算，挑選股價適合的標的。
(二)進場執行
1.第1次買股，可用兩個原則注意股價： 本益比在10倍以下 買進股價是否夠便宜？可用股價淨值比（PBR）做參考指標，愈低就愈具投資價值。
2.採定期定額方式投入： 第1年開盤第1天，買進10萬元 第2年開盤第1天，用10萬元＋第1年配發的現金股利，第3年開盤第1天，用10萬元＋第2年配發的現金股利，買進中鋼，如此反覆操作至少10年。在累積到夠你用的現金流之前，現金股利一定要再滾入，不能領出來，直到累積到足夠現金流後，不用賣股票，就完全可以靠現金股利過日子。
(三)追蹤與調整
1.每年檢視數據： 查看營收、獲利的數據，若5年到10年期長線走勢往上，就可安心續抱。
2.留意經營狀況： 當出現年度虧損時，要開始注意接下來的經營表現，若第2年產業景氣沒問題，公司營收和獲利仍大幅衰退，就要全數出清，換股執行。
(四)不斷的心理建設
1.不受股價漲跌影響： 每年買股時，不要受股價起伏影響，因為你是要賺現金流，不是賺價差。 2.堅持長抱： 堅定的持續長抱，連存10年～15年都不去動用，股票複利的效果是非常驚人的。
專家看法
資誠會計師事務所協理余弘仁：要賺股息，也要省稅金
申報個人綜所稅時，「股東可扣抵稅額」取決於「發放股利」及「稅額扣抵比率」，只要「稅額扣抵比率」高於「個人綜合所得稅率」，股東參與除權息，可享股利或股息報酬，也可額外獲得抵減稅額，可謂「一魚雙吃」。
根據過往紀錄，傳統產業股，可扣抵稅率高，通常在15%〜20%以上，較無稅負問題；至於電子業，因已享有租稅優惠，可扣抵稅率就低，投資人就易有稅負的負擔。 寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠：定期檢視個股的股利政策小心企業會調整股利政策，例如向來採高股利政策的鴻海，今年就調降股利。 長期執行須小心如果公司獲利不佳，有可能發不出股息。 在產業與景氣出現變化時，注意個股經營、股利政策的調整，建議每年檢視1次。
2009年2月10日 星期二
許慶祥，台灣的巴菲特
藝人小Ｓ的公公許慶祥，從一位付不起8000元房租的小鎮醫師，靠敏銳的投資嗅覺征服股海，23年間賺得百倍身家。他的成功，來自刻苦練功般的培養毅力和耐心，每日花6到8小時讀書，20年如一日，和股神巴菲特挑好的股票賺時間財精神相通，堪稱是台灣的巴菲特。
每年公布的美國《富比世》富豪排行榜上的超級富豪，不是企業家，就是靠繼承家產致富，真正靠投資股票賺到大錢的，只有華倫．巴菲特等少數一、兩個人。
巴菲特這一套購買優秀企業股票並長期持有，賺取時間財的投資邏輯，說起來容易，但股票市場運作了百餘年的美國，才出現一位巴菲特，門檻其實很高。
這套投資邏輯雖然難，但在太平洋彼端的台灣，藝人小Ｓ的公公許慶祥，卻身體力行，從一位台東的小鎮醫師，在二十三年間賺得百倍身價，堪稱是「台灣版巴菲特」。
很多人都知道結婚後的小Ｓ住在帝寶，事實上，有能力斥資兩億元以上，購置兩戶帝寶，甚至還打算加碼買第三戶的許慶祥，身價絕對不會比鄰居——康師傅董事長魏應州、力晶董事長黃崇仁等企業大老闆低多少。
發跡早／無論何時，手上一定「滿手好牌」年近七旬的許慶祥，身材精瘦，外表看起來比實際年齡年輕不少，說起話來語調溫和，不疾不徐，條理清晰。他說：「我買的股票，一進去就有抱三年的準備，而且一定要是未來三年中每一年獲利都成長的公司，抱了才會安心。」從七十九年八月到隔年一月波灣戰爭正式開打，惟一逆勢上漲逾倍的股票只有台揚，萬點崩盤加上波灣戰爭，在絕大多數投資人哀鴻遍野之際，許慶祥不僅毫髮無傷，資產還逆勢增加。
八十年一月十七日波灣戰爭開打當天，指數大跌，即使營業員極力勸阻，但他卻在一天內加碼加到滿，後來果然如他所料，戰爭很快結束，利空出盡的台股迅速漲升。而他觀察當時的台灣各地，都在興建高樓大廈，永大、和成一定有前途，便大量壓注在這兩檔股票上，後來果然再度添上一場勝績。
長抱論／持有鴻海十五年，配股配息增百倍八十二年的鴻海市值不過四、五十億元左右，從八十二到九十六年，歷經亞洲金融風暴、科技泡沫破滅的震盪，台股當中只有鴻海市值能像怪獸一樣暴增三百倍，而許慶祥壓最多的股票正是鴻海。
如果當初有人投資一千萬元，經過十五年的配股配息，就算沒有增值到三十億元，也有二十億元，甚至郭台銘曾多次在尾牙和股東會上津津樂道地說，台東有一位醫師，長抱鴻海，賺得數十億元身價，而郭台銘口中這位醫師，正是許慶祥。
許慶祥說，要選到具持久競爭優勢的股票，首要選ＣＥＯ（執行長），因為ＣＥＯ是否有前瞻性，是否高瞻遠矚和具備誠信，關係著企業的格局和高度。
據他的兒子許雅鈞透露，許慶祥長期蒐集ＣＥＯ所說的話，再一一驗證，作為是否誠信的判斷依據；第二則是公司須具有核心競爭力，更重要的是產品還要有延伸性，像威盛只有ＣＰＵ（中央處理器），所以成為一代拳王，聯發科除了手機基頻（Baseband）以外，還有３Ｇ、TDS-CDMA（中國的３Ｇ手機規格）可以發揮，還有高點可期；第三，產品是否在趨勢浪頭上，像台達電在節能科技上扎根甚深，符合未來環保節能趨勢，就是長抱的好標的。
渴求知／電腦零件一一拆解，鑽研產業知識日本「股市之神」是川銀藏說：「要在股市賺到大錢，必須勤勞地吸收經濟知識，並有驚人膽識與執行力，也必須培養高人一等的聯想力、推理力與判斷力。」在台東當地，許慶祥被稱為「台灣巴菲特」，正是靠長期大量閱讀與深刻的思考，訓練敏銳的景氣嗅覺，抓準社會脈動，找出潛力股。許慶祥能不畏震盪，長抱鴻海十五年，靠的正是對基本面扎實深入的研究，一位友人對他敢抱、能抱的本事，有深刻體會。
七、八年前，他們兩人曾同遊韓國，在旅途中不斷看老友打越洋電話，拚命加碼當時一百元出頭的鴻海，閒聊時許醫師也不吝分享心得，回國後雖也跟著小買了幾張，但友人笑說「人家一路抱到高雄，我在桃園就下車了，我只賺幾成，他卻賺數倍！」有了這次經驗，最近他聽許醫師布局某一檔興櫃股票，雖然對其基本面不甚了解，但也跟著加碼了幾百張。
直到兩年前，他認為鴻海雖跨足汽車產業，卻始終沒有具體成果，已缺乏新的成長動能，「走到午夜十二點，再好也有限！」再加上郭台銘風花雪月的新聞不斷上報，他認為「航空母艦要轉向已經不容易，艦長卻又不專注，執行力一定會打折！」終於做出大幅減碼的決定，不過他並未出清，因為鴻海未來還有醫療保健這棵新苗，還有機會長成大樹。
推理強／郭台銘尾牙一句話，舉一反三找飆股例如九十二年郭台銘在尾牙上說，「購併」是鴻海未來重要的成長手段，他便推斷鴻海的大成長機會來了，果然當年一連宣布芬蘭的藝模、摩托羅拉墨西哥廠、國碁電子三樁購併案，他更從購併對象中嗅出手機是鴻海集團發展重點的味道。許慶祥認為，蒐集資料後，還要加以整合，才能轉化為有用的資訊。
認識二十多年的華南永昌證券台東分公司副總林為豪說：「他總是從頂端向下看，自然看得特別清楚。」這位只要許醫師在台東每天都一起散步健身的老友進一步分析，研究固然重要，但更重要的是個性以及超強的自信，他可以觀察一檔股票兩年不出手，但一出手絕不拖泥帶水，謹慎和超強的執行力是另兩項特質。勤練功／維持身心皆健康，培養耐力和鎮靜「鎮靜、耐心、深入研究再研究，是股市長勝不敗的十一字箴言。」許慶祥說。
許慶祥訓練自我的方式是，每天清晨四、五點，當別人還在睡夢中，他已經起床「練功」。無論人在帝寶還是在台東老家，風雨無阻一定要練完這套「生命自救功」，閉目入靜，呼吸純任自然、雙手合掌、屈膝半蹲、提肛、縮小腹，彷彿老僧入定般，一做就是半小時，一定要做到丹田發熱、汗流浹背才停。一般人半蹲三分鐘，腿早已痠得發抖，但他每一次至少做半個鐘頭，這樣的功夫，非得有驚人的耐心與毅力才能做到，他得意地說：「這套功夫，我教過很多人，但還沒有人做超過十分鐘！」
雖然以長線投資為主的許慶祥幾乎每戰必勝，但還是有踢到鐵板的時候。去年他最大的虧損來自最高持股三千五百多張，還曾名列前十大股東的沛鑫這一檔股票。「二○○八年五月十二日，這是我這輩子最難忘的一天！」他說。
觸地雷／沉醉成功失戒心，買進沛鑫踢鐵板因為就在這一天，沛鑫舉行小型法說會，由董事長曹治中親自主持，沛鑫爭取到大陸官方路燈訂單後，一盞燈能賺多少錢，他掐指一算，當年ＥＰＳ將高達二十元以上，當年尾牙，郭台銘說ＬＥＤ是集團最亮的明星，更讓他信心加倍，由於有鴻海、富士康的成功經驗，本益比十倍並不貴，在兩百元以上還奮力加碼。
不料，當月沛鑫營收出爐，竟然只有一‧七億元，和曹治中在法說會上說的三億元差了十萬八千里。「如果一家公司的ＣＥＯ當月的營收掌握度都這麼低，肯定是誠信有問題！」但興櫃股票流通性差，他這麼大的部位很難出脫，隨著金融風暴肆虐，直到沛鑫跌到十元多才全部出清。事後檢討，因為過去投資鴻海成功的經驗，失去了戒心，介入了流通性差的股票。因為這次教訓，ＣＥＯ的誠信度在評量一家公司時，重要性升高了好幾級。
新希望／節能與人機互動，未來布局兩重點許慶祥二十七歲退伍後，因付不出當時每月八千元屏東的高房租，和妻子從屏東東港來到一個月租金只要一千兩百元的後山台東，開設「崇愛內兒科診所」，靠行醫攢到第一桶金，八十三年以後更將月收入百萬元以上的診所轉租給別人，全心投資股票，賺得一輩子行醫賺不到的財富。
雖然在海島型經濟的台灣，很難找到真正符合巴菲特選股原則的股票，但許慶祥「著重成長性」、「賺時間財」、「基本面未改變前絕不輕易賣出」的精神，卻和巴菲特相通。他的成功證明走正道、不走捷徑，買公司體質好的股票長抱，真的可以成為超級大富翁。...
每年公布的美國《富比世》富豪排行榜上的超級富豪，不是企業家，就是靠繼承家產致富，真正靠投資股票賺到大錢的，只有華倫．巴菲特等少數一、兩個人。
巴菲特這一套購買優秀企業股票並長期持有，賺取時間財的投資邏輯，說起來容易，但股票市場運作了百餘年的美國，才出現一位巴菲特，門檻其實很高。
這套投資邏輯雖然難，但在太平洋彼端的台灣，藝人小Ｓ的公公許慶祥，卻身體力行，從一位台東的小鎮醫師，在二十三年間賺得百倍身價，堪稱是「台灣版巴菲特」。
很多人都知道結婚後的小Ｓ住在帝寶，事實上，有能力斥資兩億元以上，購置兩戶帝寶，甚至還打算加碼買第三戶的許慶祥，身價絕對不會比鄰居——康師傅董事長魏應州、力晶董事長黃崇仁等企業大老闆低多少。
發跡早／無論何時，手上一定「滿手好牌」年近七旬的許慶祥，身材精瘦，外表看起來比實際年齡年輕不少，說起話來語調溫和，不疾不徐，條理清晰。他說：「我買的股票，一進去就有抱三年的準備，而且一定要是未來三年中每一年獲利都成長的公司，抱了才會安心。」從七十九年八月到隔年一月波灣戰爭正式開打，惟一逆勢上漲逾倍的股票只有台揚，萬點崩盤加上波灣戰爭，在絕大多數投資人哀鴻遍野之際，許慶祥不僅毫髮無傷，資產還逆勢增加。
八十年一月十七日波灣戰爭開打當天，指數大跌，即使營業員極力勸阻，但他卻在一天內加碼加到滿，後來果然如他所料，戰爭很快結束，利空出盡的台股迅速漲升。而他觀察當時的台灣各地，都在興建高樓大廈，永大、和成一定有前途，便大量壓注在這兩檔股票上，後來果然再度添上一場勝績。
長抱論／持有鴻海十五年，配股配息增百倍八十二年的鴻海市值不過四、五十億元左右，從八十二到九十六年，歷經亞洲金融風暴、科技泡沫破滅的震盪，台股當中只有鴻海市值能像怪獸一樣暴增三百倍，而許慶祥壓最多的股票正是鴻海。
如果當初有人投資一千萬元，經過十五年的配股配息，就算沒有增值到三十億元，也有二十億元，甚至郭台銘曾多次在尾牙和股東會上津津樂道地說，台東有一位醫師，長抱鴻海，賺得數十億元身價，而郭台銘口中這位醫師，正是許慶祥。
許慶祥說，要選到具持久競爭優勢的股票，首要選ＣＥＯ（執行長），因為ＣＥＯ是否有前瞻性，是否高瞻遠矚和具備誠信，關係著企業的格局和高度。
據他的兒子許雅鈞透露，許慶祥長期蒐集ＣＥＯ所說的話，再一一驗證，作為是否誠信的判斷依據；第二則是公司須具有核心競爭力，更重要的是產品還要有延伸性，像威盛只有ＣＰＵ（中央處理器），所以成為一代拳王，聯發科除了手機基頻（Baseband）以外，還有３Ｇ、TDS-CDMA（中國的３Ｇ手機規格）可以發揮，還有高點可期；第三，產品是否在趨勢浪頭上，像台達電在節能科技上扎根甚深，符合未來環保節能趨勢，就是長抱的好標的。
渴求知／電腦零件一一拆解，鑽研產業知識日本「股市之神」是川銀藏說：「要在股市賺到大錢，必須勤勞地吸收經濟知識，並有驚人膽識與執行力，也必須培養高人一等的聯想力、推理力與判斷力。」在台東當地，許慶祥被稱為「台灣巴菲特」，正是靠長期大量閱讀與深刻的思考，訓練敏銳的景氣嗅覺，抓準社會脈動，找出潛力股。許慶祥能不畏震盪，長抱鴻海十五年，靠的正是對基本面扎實深入的研究，一位友人對他敢抱、能抱的本事，有深刻體會。
七、八年前，他們兩人曾同遊韓國，在旅途中不斷看老友打越洋電話，拚命加碼當時一百元出頭的鴻海，閒聊時許醫師也不吝分享心得，回國後雖也跟著小買了幾張，但友人笑說「人家一路抱到高雄，我在桃園就下車了，我只賺幾成，他卻賺數倍！」有了這次經驗，最近他聽許醫師布局某一檔興櫃股票，雖然對其基本面不甚了解，但也跟著加碼了幾百張。
直到兩年前，他認為鴻海雖跨足汽車產業，卻始終沒有具體成果，已缺乏新的成長動能，「走到午夜十二點，再好也有限！」再加上郭台銘風花雪月的新聞不斷上報，他認為「航空母艦要轉向已經不容易，艦長卻又不專注，執行力一定會打折！」終於做出大幅減碼的決定，不過他並未出清，因為鴻海未來還有醫療保健這棵新苗，還有機會長成大樹。
推理強／郭台銘尾牙一句話，舉一反三找飆股例如九十二年郭台銘在尾牙上說，「購併」是鴻海未來重要的成長手段，他便推斷鴻海的大成長機會來了，果然當年一連宣布芬蘭的藝模、摩托羅拉墨西哥廠、國碁電子三樁購併案，他更從購併對象中嗅出手機是鴻海集團發展重點的味道。許慶祥認為，蒐集資料後，還要加以整合，才能轉化為有用的資訊。
認識二十多年的華南永昌證券台東分公司副總林為豪說：「他總是從頂端向下看，自然看得特別清楚。」這位只要許醫師在台東每天都一起散步健身的老友進一步分析，研究固然重要，但更重要的是個性以及超強的自信，他可以觀察一檔股票兩年不出手，但一出手絕不拖泥帶水，謹慎和超強的執行力是另兩項特質。勤練功／維持身心皆健康，培養耐力和鎮靜「鎮靜、耐心、深入研究再研究，是股市長勝不敗的十一字箴言。」許慶祥說。
許慶祥訓練自我的方式是，每天清晨四、五點，當別人還在睡夢中，他已經起床「練功」。無論人在帝寶還是在台東老家，風雨無阻一定要練完這套「生命自救功」，閉目入靜，呼吸純任自然、雙手合掌、屈膝半蹲、提肛、縮小腹，彷彿老僧入定般，一做就是半小時，一定要做到丹田發熱、汗流浹背才停。一般人半蹲三分鐘，腿早已痠得發抖，但他每一次至少做半個鐘頭，這樣的功夫，非得有驚人的耐心與毅力才能做到，他得意地說：「這套功夫，我教過很多人，但還沒有人做超過十分鐘！」
雖然以長線投資為主的許慶祥幾乎每戰必勝，但還是有踢到鐵板的時候。去年他最大的虧損來自最高持股三千五百多張，還曾名列前十大股東的沛鑫這一檔股票。「二○○八年五月十二日，這是我這輩子最難忘的一天！」他說。
觸地雷／沉醉成功失戒心，買進沛鑫踢鐵板因為就在這一天，沛鑫舉行小型法說會，由董事長曹治中親自主持，沛鑫爭取到大陸官方路燈訂單後，一盞燈能賺多少錢，他掐指一算，當年ＥＰＳ將高達二十元以上，當年尾牙，郭台銘說ＬＥＤ是集團最亮的明星，更讓他信心加倍，由於有鴻海、富士康的成功經驗，本益比十倍並不貴，在兩百元以上還奮力加碼。
不料，當月沛鑫營收出爐，竟然只有一‧七億元，和曹治中在法說會上說的三億元差了十萬八千里。「如果一家公司的ＣＥＯ當月的營收掌握度都這麼低，肯定是誠信有問題！」但興櫃股票流通性差，他這麼大的部位很難出脫，隨著金融風暴肆虐，直到沛鑫跌到十元多才全部出清。事後檢討，因為過去投資鴻海成功的經驗，失去了戒心，介入了流通性差的股票。因為這次教訓，ＣＥＯ的誠信度在評量一家公司時，重要性升高了好幾級。
新希望／節能與人機互動，未來布局兩重點許慶祥二十七歲退伍後，因付不出當時每月八千元屏東的高房租，和妻子從屏東東港來到一個月租金只要一千兩百元的後山台東，開設「崇愛內兒科診所」，靠行醫攢到第一桶金，八十三年以後更將月收入百萬元以上的診所轉租給別人，全心投資股票，賺得一輩子行醫賺不到的財富。
雖然在海島型經濟的台灣，很難找到真正符合巴菲特選股原則的股票，但許慶祥「著重成長性」、「賺時間財」、「基本面未改變前絕不輕易賣出」的精神，卻和巴菲特相通。他的成功證明走正道、不走捷徑，買公司體質好的股票長抱，真的可以成為超級大富翁。...
2008年11月16日 星期日
零股投資法
上次跟志豪討論零股投資法，此想法來
自少少的資金當儲蓄又可以投資，符合基金定期定額分攤風險的概念，當然分析是不可避免的，以2002中鋼為例，從91年到97年10月，歷經六年多的長期投資，（以每月5000元計算）其間的成本為：421680元，賺取的現金股利為133620元，光是現金股利的報酬率就是31.68％，至於「實現股利」的部分大家請看黃色線的報酬率就好，至於要不要實現，看個人啦！
看到報酬率不要高興太早，這樣的方法也是有弊端的！當然，評估『風險』是最重要的課題，所以我才會以這個方法來說明，可是事實會跟你想的一樣嗎？不盡然！我在跟我哥討論之後，他反轉了這個圖表（如圖右），說明了他的優劣！
看起來很慘吧！但是，大家別忘了人家還是有發現金給你的，其間的現金股利一定跟上面大不同，原因在於『單位數』，這裡我就不贅述，成本一樣421680，現金股利87197，投資報酬率20.67％，還不錯啦～
重點來了：
1.定期定額到最後，指數只要有一點小震盪，報酬率就會有大震盪。
2.買進點決定報酬率，也就是說，你在買進的時候假設你的報酬率低於10％，那就要停止買進，不然你會失去『基本門檻價值』！
感想：我認為只要嚴守第二點，基本上你失敗的機會就很小了，其實最上方那個圖表報酬可以高達87％，我不想講這種東西，因為托老說過：賺錢是騙人的，賠錢才是真實的！不要讓賺錢迷失掉你的想法，而是讓想法一步步的實現，那才是投資的最高價值。
自少少的資金當儲蓄又可以投資，符合基金定期定額分攤風險的概念，當然分析是不可避免的，以2002中鋼為例，從91年到97年10月，歷經六年多的長期投資，（以每月5000元計算）其間的成本為：421680元，賺取的現金股利為133620元，光是現金股利的報酬率就是31.68％，至於「實現股利」的部分大家請看黃色線的報酬率就好，至於要不要實現，看個人啦！
看到報酬率不要高興太早，這樣的方法也是有弊端的！當然，評估『風險』是最重要的課題，所以我才會以這個方法來說明，可是事實會跟你想的一樣嗎？不盡然！我在跟我哥討論之後，他反轉了這個圖表（如圖右），說明了他的優劣！
看起來很慘吧！但是，大家別忘了人家還是有發現金給你的，其間的現金股利一定跟上面大不同，原因在於『單位數』，這裡我就不贅述，成本一樣421680，現金股利87197，投資報酬率20.67％，還不錯啦～
重點來了：
1.定期定額到最後，指數只要有一點小震盪，報酬率就會有大震盪。
2.買進點決定報酬率，也就是說，你在買進的時候假設你的報酬率低於10％，那就要停止買進，不然你會失去『基本門檻價值』！
感想：我認為只要嚴守第二點，基本上你失敗的機會就很小了，其實最上方那個圖表報酬可以高達87％，我不想講這種東西，因為托老說過：賺錢是騙人的，賠錢才是真實的！不要讓賺錢迷失掉你的想法，而是讓想法一步步的實現，那才是投資的最高價值。
2008年11月5日 星期三
我的投資日誌
紀錄日期：97/09/23
股市天氣：晴
最近投資了不少股票，從中也學到不少東西
想跟你分享一下：
順發（6154）：
我買的第一張股票，
八月中買了順發，一開始是觀察到現金股利誘人的地方，所以就下單了，
而在第一次下單時，不知如何操作，卻讓我比我原先預估高於三塊的價格買進，
這個是我第一個反省的部分：買進時機：以果導因來說，買進時機決定報酬
但！比買進時機更重要的就是：買進動機！為什麼他值得你買？
接下來就是我衝動的那一面了：情緒>>理智（遠大於）
順發除權息後，股市跌到35元，也就是除權息當天，
買了第二張
因為局勢動盪不安，通膨持續影響局勢，
股價跌到了31元，
買了第三張
此時的成本從41.8元降到36.6元
我還很『固執』的認為這就是逢低加碼，甚至洋洋自喜
後來一路跌到25、19元，這兩天回到22元….
雖然有賠了，但是讓我有大夢初醒的感覺，
而且讓我充分的瞭解到『衝動』的意思
可是我仍然相信他是超跌，只是認為這一兩年來最多只能讓我損益兩平
中鋼（2002）：
接下來還沒完
在接觸巴非特後，巴菲特選股魔法書—洪瑞泰寫
雖然他很崇尚於『巴菲特學』，但是仍擺脫不了股市分析師愛預測的個性，
但是從中讓我學到巴菲特的持股方式—看ROE（股東權利報酬率）
行動派的我免不了要牛刀小試一下
財務報表中選出符合巴菲特學規則的中鋼
加上之前經理給我『預測』該股今年營收的概念，
讓我信心滿滿的『衝』進去買了第一張，34元買進，
此時大盤約在6500點
後來中鋼就在33～34徘徊，
因為雷曼兄弟輸了碼莉兄弟，
大盤跌破六千點，甚至到了五千五百點（上禮拜的事了）
此時秀綾經過我每天渲染至下，加上他對局勢的敏感度，
也買進了他人生的第一張股票：中鋼，買進價33.5元
到目前為止，中鋼是目前最抗跌的股票
只是目前還搞不懂為什麼他的長期負債還那麼高？
現在認為這檔是能讓我賺兩倍的股票～
聚陽實業（1477）：賣衣服的
後來買了巴非特他媳婦寫的書，叫做<巴菲特法則—選股實戰>---瑪利巴菲特
從裡面先從心理面講起，然後才講怎麼去看，
說時在後半本跟我之前大同小異，
不過在心理面加深了我很多論點，並在某些部分有支持我的看法，
後來也持續的觀察股市中找到了一張『長期』的股票：聚陽實業，買進價31元
而買進這一天『正好』是雷曼兄弟聲請破產的那天，
因為持續下單兩天都沒買到，後來『託雷曼的福』才買到
這幾天下來也被大盤拖累，最低到28元，近期則漲回30點，
後來去預估今年的收益也不如去年，自認為這是『衝動』第二次
不過好在股價都是超跌的狀態，所以預估這支能讓賺30％
經過這幾次的洗禮和觀察
漸漸的對股市的『基本面』有比較通盤的瞭解
最近你看的『投機者的告白』我也會去買來看
這些東西雖然都是心理層面
但是往往影響到行為抉擇，不能不慎思心理層面的重要性
當然是在理性的判斷下
以上…..
記錄日期：97/09/26
股市天氣：陰晴不定（等待抒困案過關）
旺矽（6223）
這禮拜聽到我哥又進場加碼，秀綾一聽馬上慫恿我去下單，但是，我可是理智的投資者耶！怎麼可以依自己或他人的情緒所干擾呢？
所以，我再度打開財務報表、損益表…
仔細的分析和看過，
除了長期負債過高和每年保留盈餘過多、和股本增加，
看起來是想轉投資或擴廠，長期負債也只要一年的收益就可以還清
以上的疑慮一一能夠說明
基本上是可以進場的時機
由大方向看到美國抒困方案非過不可的可能性
不過也有可能全部通過，也有可能條件通過，
（在此認為，不通過！只是讓不法更加的不法，投機的更加投機）
所以以趨勢來說，應該有越來越明朗的感覺
買股票只可能買在相對低點，不可能絕對低點
昨日收盤在42.XX
今日我下單在41.00，買家（秀綾）一直要我42.00
為什麼我要這樣做？不是想賺那個一塊，而是我不想去追高價值，我想利用投機客的心理去買我想要的價值。
一定有人走短線，股市上漲不會有垂直線，可是下跌有可能，
因為大多數的人都是很猶豫的，有個風吹草動就會賣，
每天的行情都有可能，所以我只想測試市場股價市場的跳動
如果符合我的預期，我會很爽，因為我的想法對了，
這個沒有一定的準則，只有感覺。
人當然不能以感覺買股票，感覺我只是用在這個不明確又不符合邏輯的小地方。
托斯柯藍尼說過：不要想找美金匯率下跌的理由，因為你不知道賣家在想什麼！
早盤亦開出是紅盤，可是一路狂瀉，我的想法差一點成真了
後來不知道什麼原因又漲回去了
一度對我的想法產生疑慮，後來想說賣家給我的壓力，
我改變下單的價格，提高了0.2元，變成41.2元，
結果成交，結果我不是很高興
因為中午吃飯的時候，跌到41元以下
我花了0.2元說明托斯科藍尼的話，固執的投資者才是成功的
這個學費很便宜！
記錄日期：97/10/28
股市天氣：持續狂瀉，目標跌破四千點大關
『賠了就是賠了，你不可能把他賺回來；但是我可以找另一個方向繼續前進』
現在股市目前已經跌到4500多點附近，政府花了兩個禮拜限制跌幅3.5％的效果，只是讓大家賠的少一點而已；但是該賺的跑不掉，該賠也是逃不掉，解除這個下跌的禁令之後，當然就是狂瀉不已。當然這其間也產生了不少想法，在這裡做一些檢討：
『除了基本面和圖表，還要有超現實色彩的想法』
當大盤接近五千點大關了的時候，這時候的想法是在跌破每個千點大關時，市場都會來一點小震盪，當時只是個趨勢來看，市場會不會驗證我的想法這樣走。現在的結果可以證明，市場的趨勢是很難預測的，當經驗不足的人想這樣做的話。當時買了一張中鋼26.3，期待所謂的『週末行情』，結果來看是泡沫化。
後來腦袋一轉，想利用今年不太賺錢的公司去轉換原本要賣出的中鋼，『聚陽』是我目前手中股價與中鋼接近的股票，而上週等待以27元賣出，結果一直無法成交。所以本週已極為接近的價格去轉換中鋼股票，聚陽21.3賣出，中鋼20.95買進。『以實現的損益達到-9500』，其實他的『實現損益』，我的作法只是『換了另一個投資標的而已』，並不是真的實現，就如『紙上富貴』的道理是一樣的，托斯科藍尼：賠了就是賠了，你不可能把他賺回來；但是我可以找另一個方向繼續前進，預計明年中鋼現金股利是三塊『以上』，而明年『現金』報酬率預計12％。
最後，期待順發的股價也慢慢接近中鋼，這樣我就可以完全集中火力在我要的目標上。
股市天氣：晴
最近投資了不少股票，從中也學到不少東西
想跟你分享一下：
順發（6154）：
我買的第一張股票，
八月中買了順發，一開始是觀察到現金股利誘人的地方，所以就下單了，
而在第一次下單時，不知如何操作，卻讓我比我原先預估高於三塊的價格買進，
這個是我第一個反省的部分：買進時機：以果導因來說，買進時機決定報酬
但！比買進時機更重要的就是：買進動機！為什麼他值得你買？
接下來就是我衝動的那一面了：情緒>>理智（遠大於）
順發除權息後，股市跌到35元，也就是除權息當天，
買了第二張
因為局勢動盪不安，通膨持續影響局勢，
股價跌到了31元，
買了第三張
此時的成本從41.8元降到36.6元
我還很『固執』的認為這就是逢低加碼，甚至洋洋自喜
後來一路跌到25、19元，這兩天回到22元….
雖然有賠了，但是讓我有大夢初醒的感覺，
而且讓我充分的瞭解到『衝動』的意思
可是我仍然相信他是超跌，只是認為這一兩年來最多只能讓我損益兩平
中鋼（2002）：
接下來還沒完
在接觸巴非特後，巴菲特選股魔法書—洪瑞泰寫
雖然他很崇尚於『巴菲特學』，但是仍擺脫不了股市分析師愛預測的個性，
但是從中讓我學到巴菲特的持股方式—看ROE（股東權利報酬率）
行動派的我免不了要牛刀小試一下
財務報表中選出符合巴菲特學規則的中鋼
加上之前經理給我『預測』該股今年營收的概念，
讓我信心滿滿的『衝』進去買了第一張，34元買進，
此時大盤約在6500點
後來中鋼就在33～34徘徊，
因為雷曼兄弟輸了碼莉兄弟，
大盤跌破六千點，甚至到了五千五百點（上禮拜的事了）
此時秀綾經過我每天渲染至下，加上他對局勢的敏感度，
也買進了他人生的第一張股票：中鋼，買進價33.5元
到目前為止，中鋼是目前最抗跌的股票
只是目前還搞不懂為什麼他的長期負債還那麼高？
現在認為這檔是能讓我賺兩倍的股票～
聚陽實業（1477）：賣衣服的
後來買了巴非特他媳婦寫的書，叫做<巴菲特法則—選股實戰>---瑪利巴菲特
從裡面先從心理面講起，然後才講怎麼去看，
說時在後半本跟我之前大同小異，
不過在心理面加深了我很多論點，並在某些部分有支持我的看法，
後來也持續的觀察股市中找到了一張『長期』的股票：聚陽實業，買進價31元
而買進這一天『正好』是雷曼兄弟聲請破產的那天，
因為持續下單兩天都沒買到，後來『託雷曼的福』才買到
這幾天下來也被大盤拖累，最低到28元，近期則漲回30點，
後來去預估今年的收益也不如去年，自認為這是『衝動』第二次
不過好在股價都是超跌的狀態，所以預估這支能讓賺30％
經過這幾次的洗禮和觀察
漸漸的對股市的『基本面』有比較通盤的瞭解
最近你看的『投機者的告白』我也會去買來看
這些東西雖然都是心理層面
但是往往影響到行為抉擇，不能不慎思心理層面的重要性
當然是在理性的判斷下
以上…..
記錄日期：97/09/26
股市天氣：陰晴不定（等待抒困案過關）
旺矽（6223）
這禮拜聽到我哥又進場加碼，秀綾一聽馬上慫恿我去下單，但是，我可是理智的投資者耶！怎麼可以依自己或他人的情緒所干擾呢？
所以，我再度打開財務報表、損益表…
仔細的分析和看過，
除了長期負債過高和每年保留盈餘過多、和股本增加，
看起來是想轉投資或擴廠，長期負債也只要一年的收益就可以還清
以上的疑慮一一能夠說明
基本上是可以進場的時機
由大方向看到美國抒困方案非過不可的可能性
不過也有可能全部通過，也有可能條件通過，
（在此認為，不通過！只是讓不法更加的不法，投機的更加投機）
所以以趨勢來說，應該有越來越明朗的感覺
買股票只可能買在相對低點，不可能絕對低點
昨日收盤在42.XX
今日我下單在41.00，買家（秀綾）一直要我42.00
為什麼我要這樣做？不是想賺那個一塊，而是我不想去追高價值，我想利用投機客的心理去買我想要的價值。
一定有人走短線，股市上漲不會有垂直線，可是下跌有可能，
因為大多數的人都是很猶豫的，有個風吹草動就會賣，
每天的行情都有可能，所以我只想測試市場股價市場的跳動
如果符合我的預期，我會很爽，因為我的想法對了，
這個沒有一定的準則，只有感覺。
人當然不能以感覺買股票，感覺我只是用在這個不明確又不符合邏輯的小地方。
托斯柯藍尼說過：不要想找美金匯率下跌的理由，因為你不知道賣家在想什麼！
早盤亦開出是紅盤，可是一路狂瀉，我的想法差一點成真了
後來不知道什麼原因又漲回去了
一度對我的想法產生疑慮，後來想說賣家給我的壓力，
我改變下單的價格，提高了0.2元，變成41.2元，
結果成交，結果我不是很高興
因為中午吃飯的時候，跌到41元以下
我花了0.2元說明托斯科藍尼的話，固執的投資者才是成功的
這個學費很便宜！
記錄日期：97/10/28
股市天氣：持續狂瀉，目標跌破四千點大關
『賠了就是賠了，你不可能把他賺回來；但是我可以找另一個方向繼續前進』
現在股市目前已經跌到4500多點附近，政府花了兩個禮拜限制跌幅3.5％的效果，只是讓大家賠的少一點而已；但是該賺的跑不掉，該賠也是逃不掉，解除這個下跌的禁令之後，當然就是狂瀉不已。當然這其間也產生了不少想法，在這裡做一些檢討：
『除了基本面和圖表，還要有超現實色彩的想法』
當大盤接近五千點大關了的時候，這時候的想法是在跌破每個千點大關時，市場都會來一點小震盪，當時只是個趨勢來看，市場會不會驗證我的想法這樣走。現在的結果可以證明，市場的趨勢是很難預測的，當經驗不足的人想這樣做的話。當時買了一張中鋼26.3，期待所謂的『週末行情』，結果來看是泡沫化。
後來腦袋一轉，想利用今年不太賺錢的公司去轉換原本要賣出的中鋼，『聚陽』是我目前手中股價與中鋼接近的股票，而上週等待以27元賣出，結果一直無法成交。所以本週已極為接近的價格去轉換中鋼股票，聚陽21.3賣出，中鋼20.95買進。『以實現的損益達到-9500』，其實他的『實現損益』，我的作法只是『換了另一個投資標的而已』，並不是真的實現，就如『紙上富貴』的道理是一樣的，托斯科藍尼：賠了就是賠了，你不可能把他賺回來；但是我可以找另一個方向繼續前進，預計明年中鋼現金股利是三塊『以上』，而明年『現金』報酬率預計12％。
最後，期待順發的股價也慢慢接近中鋼，這樣我就可以完全集中火力在我要的目標上。
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